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医疗器械之血透行业专题报告：需求端潜在空间巨大，供给端迎来多重机遇。需求端：透析适用人群持续增长，中国渗透率提升空间大。全球及中国终末期肾病患者（ESRD）数量持续增长，血液透析是ESRD患者 的主要治疗方式。根据中国医师协会肾脏内科医师分会的数据，2012年国内 医保覆盖血透后，我国大陆地区接受血透治疗的患者人数从24.8万人快速增 加至2022年的84.4万人。但与其他国家/地区相比，我国透析渗透率和透析龄 仍有较大的提升空间，庞大患者人群的透析需求有待逐步得到释放。

供给端：上游器械国产替代自下而上，中游血透服务存在缺口

1）国产替代是血透器械中短期内的核心增量来源。根据Frost & Sullivan的数 据，随着国内患者血液透析需求的释放，2018-2022年间，我国血透产业链上 游的医疗器械市场规模从100亿元增长至139亿元。国产厂商逐步完善血透 产品线布局，国产替代自下而上，壁垒较低的透析管路已基本实现国产化，透 析器、血液透析机领域处于攻坚阶段，仍有较大替代空间。

2）长期来看，行业驱动是靠中游血透服务普及来释放患者需求。我国血透服 务供给不足，血透中心数量与发达国家/地区有较大差距，发展独立血透中心 有望提高渗透率。但当下国内独立血透中心发展面临牌照、人才、盈利等限制 因素，我们预计连锁化和垂直产业链整合将是未来趋势。

从美国透析行业历史看中国透析市场发展方向

1）美国医保政策对透析行业的影响。1972年，美国将ESRD纳入医保报销范 围，ESRD患者的透析需求得到释放，独立透析中心逐渐成为主流。随着ESRD 带来的医保支出负担越来越重，政府逐渐重视透析患者的医保支出控制。成本 压力驱动美国透析行业的整合，行业整合诞生费森尤斯医疗和Davita两大透 析巨头。2008年后医保政策逐渐重视以价值为导向，透析机构的收入也与医 疗服务质量挂钩。

2）预计我国透析医保政策将向着“控制透析成本、提高医疗质量”的方向发 展。在医保政策影响下，预计我国血透行业发展将分为三个阶段：快速成长期、 整合期、成熟期。在医保报销实行之初的快速成长期内，由于国内医疗体系差 异导致血透器械企业的发展状况优于透析服务供应商。在整合期阶段，预计在 前期形成规模优势的血透器械厂家具备主动权，更容易在行业整合中扩大产业 版图。在成熟期阶段，企业更应注重医疗质量的提升和海外市场开拓。