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运营商行业专题报告：复盘历史再看运营商本轮新高，继续看好未来应用突破掀起海量流量需求。复盘运营商上轮新高（2015年）：我们复盘了2015年运营商上轮新高的发展。产业上， 运营商行业竞争格局稳定。在互联网普及率提升，手机上网成为主流的背景下，政策鼓励+ 科技创新推动运营商产业迎来了用户及流量高速增长的阶段。

10年艰难期：受多种因素影响，2015年至今，三大运营商均经过大幅回调，最大回撤均超 过50%。2017年-2019年移动端ARPU值加速下行。

运营商本轮新高分析：本轮行情中（2024年），中国移动及中国电信创新高，中国联通展 现出较大的弹性，我们综合认为有以下原因：

1.高股息低估值受到市场认可叠加港股复苏Beta。

2.传统业务负面影响减弱，政策导向由提速降费转向精准降费，传统业务增长可期。

3. 运营商站稳数字经济排头兵位置，新兴业务遍地开花，助力实现估值提升。

展望未来运营商管道地位凸显：随着AI、自动驾驶、机器人等的应用爆发，数据总量将迎来 暴增，其流通的需求会明显提升，带来的传输端的流量指数级增长。运营商在数据传输的占 据垄断性的管道位置，流量的指数级增长及各类新兴应用带来的附加价值有望推动运营商C、 H、B各环节的业绩提升。