化工行业2024年下半年投资策略：行业供给端约束偏强，优选景气向上细分赛道.pdf

化工行业2024年下半年投资策略：行业供给端约束偏强，优选景气向上细分赛道。行情及估值情况：2024年至今，化工行业仍处于下行周期，显著跑输市场；目前化工行业PE和PB均处于历史低位，板块估值有较大修复空间。资金情况：基金持股比例高位回落，2024Q1已降至7年均值以下，等待底部回升。业绩端：2023年业绩探底，2024Q1业绩环比回暖，行业总体业绩仍在磨底状态。

供需两端及价格：供给端，化学原料及制品、橡胶和塑料制品行业投资增速较高，警惕相关行业产能过剩风险。5月29日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，为国内化工供给优化指明路径。需求端，24年以来，地产竣工端增速显著回落、投资端依然较弱，传统燃油车产量平稳、新 能源车降速，家电中空调冰箱冷柜表现较为亮眼、纺服温和复苏；新材料下游领域如半导体、消费电子等需求稳步复苏；而光伏装机量降速明显，需 要警惕新能源上游材料供给过剩。24年1-5月出口回暖，我们依旧看好中国化工品竞争力提升的长期逻辑。库存情况，23Q3以来进入补库周期，24Q1 Q2出现库存相对高位后的拐点，本轮补库周期总体表现较为平淡。价格端，CCPI随油价于23年6月末达到较低位置后波动向上，目前CCPI价格指数处 于60%的历史分位。24年1-5月化工行业PPI同比增速保持回升态势，24年有望继续向上。

投资主线1：半导体材料具备行业增长+国产替代双重驱动逻辑。半导体材料端周期性较弱，跟随下游晶圆厂的产能扩张而逐步放量，目前中国大陆的 高端半导体材料对外依存度仍然较高，国产替代空间较大。建议关注：鼎龙股份、安集科技、雅克科技、彤程新材、华特气体、江丰电子。

投资主线2：供给端利好的氟化工产业链。上游萤石是我国战略性矿产资源，中国储采比低，资源安全需要加强。2024年三代制冷剂执行配额制，制 冷剂盈利底部反转。高端氟化工产品市场前景好，增速较快。建议关注：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。

投资主线3：需求端向好的轮胎行业。国内外出行需求逐步恢复，成本端可控，龙头轮胎公司将迎来盈利和估值的进一步修复。建议关注：森麒麟、 赛轮轮胎、玲珑轮胎。

投资主线4：化工进入大周期左侧布局时点，持续关注核心资产。化工核心资产具备盈利稳定性和成长持续性，主产品跟随下游需求复苏底部向上， 龙头将有亮眼表现。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。