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三诺生物研究报告：CGM开启成长新曲线，国产血糖监测龙头萌新芽。二十余载炼就国产血糖监测龙头，CGM 开启第二成长曲线。公司深耕血糖监 测领域 20 余年，血糖仪产品已覆盖国内 3500 家二级以上医院、超过 22 万 家药店及健康服务终端、9000 多家社区医院及乡镇医院。海外方面，公司产 品销售已覆盖 135 个国家和地区，在全球 85 个国家和地区完成产品注册，拥 有全球用户数量超 2500 万。2023 年 4 月底公司 CGM 产品在国内上市销售， 凭借性价比优势快速抢占市场，2023 年 9 月 CGM 产品获得欧盟 CE 认证，海 内外并举打造新成长点。

血糖监测行业空间广阔，公司 BGM 龙头地位稳固。全球糖尿病患病率持续 攀升，2022 年全球糖尿病患者数达到 5.28 亿人，我国约有 1.41 亿糖尿病患 者，奠定了血糖监测行业的需求基础。我国血糖仪渗透率存在较大提升空间， 2019 年我国糖尿病患者的血糖仪渗透率仅为 25%左右，欧美国家达到 90%， 世界平均水平为 60%。居民健康意识及收入提高+血糖患者及仪器渗透率提 升+多项支持性政策出台，驱动我国血糖监测市场持续扩容，2015-2020 年市 场规模由 5 亿美元增至 13 亿美元（2015-2020 年 CAGR 为 22.7%）。公司占 据国内 BGM 零售市场 50%以上的份额，产品涵盖安稳/安稳+、金稳/金稳+、 GA、智惠等各种系列，充分满足不同消费者需求，且性价比优势明显，筑牢 公司龙头地位。

技术迭代加速 CGM 商业化，高性价比+渠道力+品牌力有望驱动快速放量。 技术创新驱动 CGM 产品性能不断完善，CGM 能提供连续的全天血糖信息，较 BGM 优势明显。中国 CGM 渗透率提升空间较大，2020 年 I 型/II 型糖尿病的 CGM 渗透率仅为 6.9%/1.1%，远低于美国的 25.8%/9.0%。公司 CGM 产品 采用第三代技术路线，具备准确、稳定、寿命长的优点。公司 CGM 日均使用 成本仅为 17.27 元，较其他品牌性价比优势显著。CGM 与 BGM 客户群体具备 一定重合度，借助公司在 BGM 领域形成的渠道优势和品牌优势，CGM 产品有 望实现快速放量。

并购丰富欧美市场渠道资源，CGM 出海放量可期。基于行业起步早+CGM 纳 入医保+技术驱动产品完善等原因，海外 CGM 市场空间广阔。公司 CGM 产品 已获欧盟 MDR 认证，2024 年初已开启线上销售，美国 FDA 注册临床有序推 进中，海外 CGM 准入进展顺利。Trividia 拥有丰富的商保资源和零售渠道资 源，熟悉美国医保政策，为 CGM 在美国销售提供渠道支撑。凭借丰富的海外 渠道资源，公司 CGM 出海放量可期。