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钜泉科技研究报告：手握电表出海利器，IR46标准有望推行。深耕智能电网终端设备芯片近 20 年，是智能电网终端芯片的领航者。钜泉科 技主营智能电表芯片研发设计，属于集成电路设计行业的子行业。公司产品类 别覆盖计量芯片（单相计量、三相计量、单相 SoC 芯片及物联表计量）、MCU 芯片、载波通信芯片等，在智能电表中分别实现电能计量、电表管理和通信交 互等功能，是智能电表中承担重要职能的芯片产品。产品主要应用于智能电网 终端设备等，可以为客户提供丰富的芯片产品及配套服务。

公司智能电表芯片领域产品线相对齐全、市场占有率综合排名相对领先，有序 布局并推进 BMS 芯片研发。公司三相计量芯片出货量在国内统招市场常年稳 居第一，单相 SoC 芯片出货量近年来在出口市场也逐步跻身前列，单相计量 芯片在国内统招市场排名继续靠前。智能电表 MCU 芯片是电表的主控芯片， 公司是国内最主要的智能电表 MCU 供应商之一，MCU 芯片在国内统招市场 排名持续靠前。载波通信芯片产品线丰富，涵盖 BPSK、OFDM 和 HPLC 电 力线载波通信及对应的 PA 芯片产品。同时，公司展开对车规级的 AFE 芯片 和消费类电量计芯片研发，积极布局电池管理系统（BMS）芯片领域。目前， 首颗工规级 AFE 芯片已完成研发，并进入客户送样测试阶段，并同步着手研 发车规级 AFE 芯片，后续该芯片的上市能进一步丰富公司产品线。

公司采用经销模式销售芯片产品，积累了三星医疗、林洋能源、正泰仪表等下 游龙头表厂，最终客户主要为国内两网公司及其下属单位、海外电网企业。公 司客户群体基本实现了行业前 20 大客户全覆盖，其中包含了三星医疗、林洋 能源、正泰仪表和东方威思顿等下游龙头表厂。最终客户为国内两网公司及其 下属单位、海外电网企业。公司采用集成电路设计企业通行的经销模式销售芯 片产品的方式，不主动参与招标，有利于公司快速回笼资金，控制回款风险。

基于未来技术发展趋势，持续高研发投入的同时注重储备研发人才。2023 年， 公司研发投入 1.54 亿元，同比增加 14.77%。2024 年 Q1，公司研发费用为 0.39 亿元，同比增长 4.86%。截至 2023 年 12 月 31 日，公司研发人员提升至 208 人，研发人员占比 77.04%。公司通过不断研发投入，基于未来技术发展 趋势，围绕电能计量芯片、智能电表 MCU 芯片及载波通信芯片领域持续研发 投入并取得一定成果，在巩固现有市场业务的同时，积极推进新产品的布局和 研发。