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医药生物行业2024年中期策略报告：全能增长有望前低后高，估值底部守望柳暗花明。复盘2023 年及2024 下半年展望：因新冠高基数及院内医疗整顿扰乱销售 节奏、院外医疗消费复苏较弱、美国“生物安全法案”等不利的国际环境影 响下，sw 生物医药上市公司总收入规模在 2024Q1 同比仅增长 0.7%，利润总 额同比增 0.5%。医药板块二级市场表现跌幅显著，2023 年年初至 2024 年 06 月 15 日板块跌 15.33%，相对沪深 300 收益率-19.50%，板块当期估值 PE(ttm) 为 25.86 倍，低于 8 年历史平均值 33.84 倍。我们认为国内集采降价及反腐 已经常态化、新冠业绩高基数基本消化，海外国际大环境不稳定因素已被市 场预期，且 23 年下半年行业业绩基数较低，2024 年生物医药行业增长有望 前低后高，至暗时刻或已过去，受益于人口老龄化健康需求提升和全球生物 科技技术发展，行业有望迎来景气度底部修复，当期估值底部值得守望柳暗 花明。

“全链条支持创新药”政策春风，助力创新药加速商业化：国家深化卫生 体制改革政策中专门提到要制定支持创新药发展的制度，国内上海、北京、 广州等地方政府已对创新药研发及商业化推出扶持政策；国产创新药 IND、 开展的临床试验、NDA 和上市的数量以及出海都迎来新的高潮。2023 年我 国首次 IND 新药数量达 759 件，同比增加 26.5%，其中国产药品占比 85%， 国产化药近 3 年 CAGR 为 22%，国产生物药近 3 年 CAGR 为 34%；创新药 海外市场获批及 BD 项目落地成绩显著。

器械创新升级加速进口替代，设备更新换代提振需求，微创介入手术巧遇 老龄化需求加速发展：国内医疗器械上市公司研发投入总支出 2023 年达 248.52 亿元，2014 年至 2023 年复合增速达 40%，占营收比重从 2014 年的 6.19%上升到 2023 年的 10.59%。①医疗器械设备创新成果突出，加速进口替 代，下半年有望受益于设备更新换代政策逐步落地； ②微创介入手术巧遇国内人口老龄化需求景气和出海加速。