港股纺织服装行业2024年中期策略：制造趋势向上，持续性强.pdf

港股纺织服装行业2024年中期策略：制造趋势向上，持续性强。纺织制造：去库结束，当下处于存货超调后的生产恢复期，产能不足，供不应 求具备持续性。海外主要品牌客户去库结束后恢复性下单，市场担心的“补库 是一次性行为，补库周期已结束”是伪命题，因存货周期往往是滞后和超调 的，品牌调整订单有时滞、需要消化前期被动积累下的库存，因此恢复性下单 即可带来不错的订单弹性。代工商在 2023 年经历大幅裁员，产能恢复需要时 间，主要代工商 2024 年收入的彭博一致预期是恢复至 2022 年 100%水平，但 最新员工数仅恢复至 2022 年峰值的 90%水平，供给有瓶颈、阶段性无法满足 需求。以及，品牌客户新财年收入增长指引相对客观，美国纺服库销比在历史 较低水平，品牌也倾向于见机行事，快反订单趋势性上升，若后续零售预期上 修（美国头部服装零售商 2024 年一季度表现优于预期），订单还有持续改善 的空间。

海外服装消费向好。美国服装消费保持较强韧性，1-5 月高基数下同比增速在 2.5%水平；欧元区服务业 PMI 逐级复苏，服装零售增速呈现出低位反弹迹象， 欧洲央行正式开启降息周期，有望提振内需；日本经济呈现复苏态势，服装零 售增速低位反弹。

长期趋势（1）：尽管产业链转移大势难挡，中国仍为世界第一大纺服生产和 出口国，东盟&南亚产业链配套不完善，原辅料进口依赖中国，中国企业也在 东南亚布局纺织面料产能，产业链环节交织融合。东南亚本土企业较中国企业 差距悬殊，中国地位中短期难以撼动。长期来看，印尼有望成为全球化布局的 下一个选择点，印尼有庞大的劳动力人口和巨大的内需市场，政府规划 2022- 2030 年纺织服装出口额 CAGR 将达到 24%。

长期趋势（2）：品牌重视维持现有制造合作伙伴的稳定关系，提高供应商考 核标准，精简供应商，并将 ESG 管理纳入供应商考核必选项，注重环保材 料、面料研发；同时加强信息透明度管理，原材料供应商亦正逐步纳入考核体 系。这一系列趋势有利于优质公司保持在位优势，强者恒强。