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金工深度研究：多期限择时策略的构建与组合增强。时序择时策略的构建与多策略组合。本报告围绕时序择时策略展开，探讨如何通过时间序列信息生成择时信号。 时序择时是捕捉特定时间尺度下的资产结构特征。择时策略是否有效，取决 于资产本身是否具有稳定的收益表现结构。结合经济周期的规律，可以构建 较长持仓期限的择时策略。对于平均持仓期限在一年以内的策略，用HP滤 波去噪或者双均线、布林带等技术指标构建相对有效的趋势追踪策略。不同 期限的择时策略等权组合能在一定程度上对抗过拟合并形成统一的择时框 架。结合资产的走势特征及不同策略的适用场景进行分析，调整加权方式有 望获得更理想的收益。

各类资产上构建不同期限的择时策略，策略业绩各有优劣

在全球主要股票指数、债券、商品、外汇、MSCI一级行业指数、中信一级 行业指数、恒生行业指数上构建不同期限的择时策略，包括基于经济周期规 律的周期择时策略、实现去噪功能的HP滤波择时策略、以及捕捉短期趋势 的双均线和布林带策略。结合参数设置使得各个策略针对资产不同期限结构 的收益特征，持仓期限分化。各策略在超额夏普、胜率、盈亏比等指标上均 可圈可点。其中周期择时策略和HP滤波择时策略在大多数资产上能实现夏 普比率的显著提升，短期趋势追踪策略则在规避回撤层面效果明显。

不同期限择时策略的加权组合相较等权大概率能实现收益增强

在收益和夏普比率上，长期限择时策略表现更优，而短期趋势追踪策略则在 回撤控制上效果更好。不同期限择时策略的等权组合兼顾资产在不同时间尺 度上的趋势特征，使得组合收益更为稳健。等权组合可以作为资产择时的基 准，但从追求择时收益的角度上来说，在长期限择时策略更有把握的时候应 当赋予周期择时策略更高的权重，而在不确定性较大的时候则应当依赖短期 趋势追踪策略进行一定程度的风险规避。我们提供两个方案供投资者参考， 分别是结合资产趋势强弱程度赋权，以及根据各子策略观点置信程度赋权。 实证表明，加权组合能在多数资产上增强时序择时组合的收益。

最新择时信号主要看多股票和商品资产

基于四个不同维度的择时信号，可以给出各个细分资产在最新一期（2024 年5月末）的择时结果。进一步统计6月以来各个资产的收益表现，可以观 察择时信号的有效性。四个择时信号共同看多的资产主要集中在股票和商品 中。信号选出的纳斯达克 100 指数、胡志明股市指数、MSCI 发达/信息科 技行业指数等资产在6月涨幅领先。在中信一级行业中，信号看多煤炭、电 力及公用事业、银行。截至上周五（2024/6/21），三个行业指数小幅下跌， 收益表现在所有中信一级行业指数中排名靠前。本月择时策略选中的商品资 产震荡回调，短期表现不佳。