基础化工行业2024年中期投资策略：行业供需关系有望边际改善，电子化学品成长确定性强.pdf

基础化工行业2024年中期投资策略：行业供需关系有望边际改善，电子化学品成长确定性强。本报告回顾了2024年上半年基础化工行业运行情况，上半年行业供给端面临较 大的压力，需求端不足以消化过快新增的产能，行业景气度总体偏弱。展望下 半年，随着新增产能放缓及需求旺季逐步来临，行业供需关系有望边际改善， 同时随着消费电子需求复苏及AI快速发展，电子化学品有望受益。我们看好低 估值的优质白马龙头、磷化工及复合肥行业领先企业、受益于需求复苏的电子 化学品优质公司。

中国化工产品价格指数高位回落，行业估值处于较低水平。2021年10月中 国化工产品价格指数达到景气高点后进入景气下行周期，当前中国化工产品 价格指数仍在中位数附近盘整，其中部分石化相关产品受原油成本影响，价 格难以回到过去的底部水平，如果剔除石化相关产品影响，大部分基础化工 品价格基本处于近几年底部区域。当前中信基础化工行业的市盈率近10年中 位数偏低水平，近两年由于行业景气度下行，企业盈利水平下降，行业市净 率基本处于近10年底部水平。

磷化工板块值得关注，肥料需求刚性空间广阔。战略性矿产资源保护和安全 环保限产政策下，我国磷矿石供给持续受限，下游需求稳中有增，当前磷矿 石价格继续维持较高水平，盈利水平丰厚。粮食安全重要性日益凸显，肥料 是刚性需求，我国复合肥市场空间大，近年来大宗原材料价格大幅波动及环 保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，具备资源与渠道优势的企业 优势显著，而近期单质肥价格的趋稳也有利于复合肥企业量利的修复。近几 年国家各部门相继出台多项“三磷整治”相关政策，行业准入条件和污染物 防控标准不断提升，磷肥供给端落后产能显著出清，环保优势明显、资金实 力雄厚、资源优势凸显的龙头企业将显著受益。

电子化学品需求回暖，未来国产替代空间大。今年以来消费电子行业景气度 持续复苏，2024 年一季度全球智能手机、中国 PC、中国可穿戴设备市场出 货量同比增速分别达到10%、5.4%、36.2%，有望带动上游电子化学品需求 复苏。AI产业快速发展，AI服务器搭载GPU、FPGA、ASIC等加速芯片， 对DRAM和NAND Flash（存储芯片的两大支柱品类）的容量需求是传统服 务器的8倍和3倍。硅微粉主要用于电子电路用覆铜板及芯片封装用环氧塑 封料、CMP 材料是半导体芯片加工环节核心材料之一、电子特气是除硅片外 用量最大的晶圆制造材料，未来均有较大的国产替代空间。