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拓普集团研究报告：平台型汽车零部件龙头，横向拓展杰出企业。（1）公司 从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展，传 统业务占比已降至 55%。（2）公司抓住新能源头部客户国产化机会，2020年以 来实现快速发展，近年来陆续开拓新客户。（3）轻量化+热管理构筑第二成长曲 线，占比提升至 39%，汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。

产品横向拓展成功，客户持续开拓。公司是行业领先的平台型汽车零部件企业， 2015 年前收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品，二者合计占比超过 90%。 15 年后公司逐步拓宽业务范围，23 年二者占比分别降至 33%、22%。21 年起 公司抓住新能源头部大客户机会，迎来快速增长的黄金发展期，公司与战略客 户推行的 Tier0.5 级合作模式取得示范性成功，19-21 年公司总营收 CAGR 为 38.5%，净利润 CAGR 为 47.4%。

轻量化+热管理构筑第二成长曲线。（1）在汽车轻量化背景下，底盘系统业务持 续放量，随着铝制底盘占比增加，销量及单价均逐年提高。近年来公司积极拓 展特斯拉、RIVIAN、蔚来、比亚迪、吉利等优质客户的中高端车型底盘系统模 块项目，营收持续增长，23年营收占比 31%，连续第二年成为第二大业务。（2） 21 年起热管理系统开始贡献收入，23 年占营业收入比重为 7.9%，成为公司新 的增长点。公司凭借在热管理系统的技术优势及稳定的配套能力获得全球头部 客户认可，产能持续提升，客户覆盖全球。

汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。（1）公司目前已形成线控制动、线控 转向、线控悬架三大线控底盘系列产品线，并陆续研发了电动尾门、转屏驱动 器、座椅舒适系统等智能座舱类产品，单车价值持续提升。19-23年汽车电子销 量 CAGR达 8.5%，随着 24年起底盘电子、座舱电子产品全面量产，汽车电子 营收有望实现大幅增长。（2）人形机器人赛道发展前景广阔，全球市场规模可 达百万亿级别。公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年 1 月 2条产线正式投产，年产能为 30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增 长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。