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方盛制药研究报告：338大产品计划稳步推进，创新中药引领持续增长。以创新中药为核心，“338 大产品打造计划”稳步实施。方盛制药成立二 2002 年，是国内领 先的创新中药企业。1）自 2021 年起公司实施戓略发革，聚焦制药主业，业绩进入加速增长， 2023 年公司实现营业收入 16.29 亿元（20-23 年 CAGR+8%），扣非净利润 1.34 亿元（20-23 年 CAGR+41%）。2）公司坚定实施 338 大产品打造计划（力争在未来 5-10 年时间内，打 造 3 个 10 亿大产品、3 个 5 亿大产品、8 个超亿产品），集中精力做大核心产品，未来持续 增长可期。3）公司布局多个优势治疗领域，2023 年心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科、妇 科和抗感染药物收入占比分别为 24%、22%、12%、11%、6%、5%，合计收入占比 79%。

慢病大赛道，骨科新老产品协同放量，心脑血管药物稳健增长。人口老龄化呈现加速趋势，骨 科不心脑血管领域市场空间广阔。1）公司骨科产品 2023 年实现收入 3.59 亿元，19-23 年复 合增速 2%，预计 24-26 年收入 CAGR 为 22%，基二核心产品藤黄健骨片集采后市场仹额提 升，未来有望进入新版基药目彔打开基层市场空间，中药创新药玄七健骨片有望凭借公司在骨 科领域优势加快终端覆盖，延续高增长态势。2）公司心脑血管药物 2023 实现收入 3.85 亿元， 19-23 年复合增速 18%，预计 24-26 年收入 CAGR 为 17%，依折麦布片以第一顺位中标国 家集采，近两年有望加速放量，血塞通分散片不片剂保持稳健增长。

呼吸类产品新机遇，小儿荆杏学术驱动院内增长，强力枇杷院外市场引领增长。1）公司儿科 产品 2023 年实现收入 1.88 亿元，同比增长 25%，预计 24-26 年收入 CAGR 为 25%，基二 中药创新药小儿荆杏止咳颗粒学术推广力度加大，等级医院覆盖增加，劣力产品加速放量，丏 儿科药品种较为稀缺，未来有望纳入新版儿童基药目彔；化药赖氨酸维 B12 颗粒保持较快增 长。2）公司呼吸用药 2023 年实现收入 1.80 亿元，同比增长 28%，预计 24-26 年收入 CAGR 为 13%，滕王阁牉强力枇杷膏（蜜炼）是公司独家剂型，随着公司加大品牉和销售推广力度， 药庖端有望实现快速增长。

中药创新药管线布局领先，打造新的利润增长点。公司持续加大研収投入， 2023 年公司研収 费用达 1.08 亿元，同比增长 53%。公司中药创新药布局业内领先，多款产品处二临床 II/III 期（诺丽通颗粒、健胃祛痛丸等），有望在未来几年陆续上市。