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广钢气体研究报告：高成长+稳现金流兼具，剑指中国版林德。具备电子大宗气体核心技术，打破垄断。1）接手林德氦气资源，具备氦气 产业链自给能力。公司在气源地、液氦罐箱、氦气生产技术上均有所突破， 目标成为中国市占率 30-40%的氦气公司。2）自主研发系统级制气技术、气 体储运技术、气体应用技术等核心技术体系。截至 23 年底，自研的“Super-N” 装备系统产出的 ppb 级电子超高纯氮气总产能全球市场排名第二、广东省内 排名第一。当前电子大宗气体呈现“1 内资+3 外资”格局，23 年公司国内 市占率约为 11.75%，凭借在新项目中的较高份额，公司市占率有望提升。

现场制气业务经营模式优越，现金流有保障。现场供气模式的客户需要签订 长期照付不议合约，订单周期长达 15 年，同时还可依托大型现场制气项目 向周围拓展零售业务，是有高度保障的收益率较高的模式之一。公司现场制 气项目占主营收入比重已达到 49%，同比+9pct。21 年以前/22 年/23 年公司 主要现场制气项目产能分别为 16.45/19.15/7.05 万 Nm3 /h，参考 1-3 年的建 设周期，未来现场制气项目收入及占比有望进一步提升。

氦气价格趋稳，公司拓展电子特气、装备制造业务。短期来看，行业边际向 好，一是下游半导体行业需求有所回暖，二是氦气价格趋向稳定，负面影响 逐渐消退。长期来看，公司一是进一步开拓北方市场；二是扩充产品矩阵， 布局电子特气业务，为下游客户提供一揽子气体解决方案；三是进一步夯实 空分气体装备制造能力，打造自主可控装备制造生产基地。从各个角度向国 际龙头靠拢，综合竞争力有望进一步提升。