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天地数码研究报告：热转印碳带龙头，中高端放量驱动高成长。热转印碳带作为条码识别应用的主要耗材，全球市场规模超百亿，且保持稳定增 长。公司是国内热转印碳带领域龙头企业，全球市场份额约5%，排名第四，中 国龙头，份额提升潜在空间较大。公司通过收购维森智能强化了混合基和树脂基 等中高端产品的竞争力，以实现进口替代，以及全球市场扩张。双方在技术、产 品和渠道等方面协同效应显著，随着中高端产品快速扩产，预期公司业绩迎来高 速成长。

要点一：全球热转印碳带市场过百亿，公司具备较强竞争优势

热转印碳带是热转印条码打印的耗材之一，2021年全球热转印碳带市场规模 110.6亿元，每年保持约5%增长。中国的产能以中低端的蜡基碳带为主，中高端 的树脂基碳带、混合基碳带等仍以日本、欧洲和美国企业为主，国内市场依赖进 口。天地数码在热转印碳带领域已经具备较强竞争力，国内份额第一，全球第 四，其具备以下优势：1）技术优势：公司自主创新，掌握核心技术，是国家标 准制定的组长单位；2）产品优势：公司具有产品线齐全、性能优、成本低的优 势，是国内规模最大的热转印碳带生产企业，能够更好满足客户采购需求；3） 渠道优势：公司在国内、国外渠道深耕多年，多种销售渠道模式并举。公司 2009年起先后在美国、英国、法国等海外市场设立子公司，深耕海外市场， 2023年公司境外收入占比达到64%。

要点二：收购维森智能，双方协同效应显著，有望驱动业绩高成长

天地数码于2022年收购维森智能100%股权，维森智能聚焦混合基和树脂基等中高端 碳带领域，其技术和产品具备较强的竞争力，但其在销售渠道和产能等方面相对 不足。收购后，天地数码在渠道和资金方面对其赋能，同时极大提升了自身产品 线丰富度和竞争力，双方实现良好协同效应，效果显著。2023年公司中高端产 品实现了高速增长，同时规划大幅度扩产，为未来业绩高成长奠定基础。