朗坤环境研究报告：再生为基、合成为矛，生物科技行稳致远.pdf

朗坤环境研究报告：再生为基、合成为矛，生物科技行稳致远。生物质资源再生全产业链龙头，合成生物打开远期天花板。公司为餐 厨+生柴一体化龙头，依托于产能放量，根据公司财报，18~22年营收、 归母净利润复合增速分别达35.9%、82.3%。23年欧洲双反政策极端 影响下，公司归母净利同比下滑26.3%，前端餐厨废弃物处理的稳定 收益支撑业绩。展望后续，生物质资源再生主业+生物合成新业务形成 双轮高成长驱动：（1）2100吨/日北京通州项目落地，公司拿单能力强 劲；（2）与中科院合作进军HMOs领域，打开第二成长曲线。

生物质资源再生：产能倍增助力业绩增长，全产业链布局进可攻、退可守。依靠强劲拿单能力，根据公司财报，21至23年公司餐厨废弃物 产能从2537吨/日增长至3541吨/日，三年增长39.6%， 24年中标 2100吨/日通州项目，支撑26年处理能力翻番至7071吨/日。叠加后 端生柴加工布局，实现进可攻（独创生物酶法得率提高至94%，并积 极布局生物航煤）、退可守（行业低迷时，直接出售废油脂保障盈利）。

合成生物：国内HMOs需求释放在即，国产领域先行者。母乳低聚糖 为母乳第三大营养成分，加入奶粉后，可使得奶粉营养更贴近于母乳， 目前海外高端奶粉品牌已有添加。根据公司年报，国家卫健委于 2023 年 10 月正式将 2'-FL(2'-岩藻糖基乳糖)、LNnT(乳糖-N-新四糖)列为 食品添加剂新品种，并被批准应用于婴幼儿配方奶粉等。公司依托菌种 优势布局此赛道，根据公司投资者关系活动记录表，其LNnT菌种已 通过农业部认证，等待卫健委审批，1000吨/年产线有望打开第二曲线。