力诺特玻研究报告：中硼硅模制瓶转A落地，药用玻璃放量在即.pdf

力诺特玻研究报告：中硼硅模制瓶转A落地，药用玻璃放量在即。特种玻璃头部企业，深耕行业二十余载。力诺特玻是国内特种玻璃头部企业，主要产品包括药用玻璃和高硼硅 耐热玻璃系列。公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之 一，技术人员大多拥有10-20年甚至20年以上的技术经验；设有国家 CNAS 实验室，能够与药厂联合开展药品的玻璃包材的相容性试验研 究。2012 年，公司中硼硅药用玻璃包装生产线投产，药用玻璃业务踏 上发展快车道；2024年 4月，公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶与制剂共 同审评审批结果转为“A”状态，卡位模制瓶赛道将为力诺打开新的发 展空间。2024Q1实现营收2.67亿元，同比增长18.99%，归母净利润 0.25 亿元，同比增长8.22%。

三大政策推动中硼硅药用玻璃渗透率提升，头部护城河进一步巩固

目前我国中硼硅药用玻璃渗透率较低，三大政策将推动中硼硅玻璃渗 透率提升，根据头豹研究院预测，预计2025年我国中硼硅玻璃瓶市场 空间为 116.90 亿元，需求量为 20 万吨。①一致性评价：国内仿制药 企业在进行一致性评价时，需采用和原研药同等材质的药包材，中硼 硅药用玻璃未来将快速替代纳钙玻璃。②带量采购：集采大比例纳入 过评仿制药，且注射剂占比持续提升，中硼硅药玻使用量将大幅提 升；③关联审批：药品制剂注册申请与已登记原辅包进行关联，药品 制剂获得批准时，其关联的原辅包通过技术审评。药包材将影响药剂 评审结果，一方面能够提高药包材行业产品质量，出清劣质产能；另 一方面，药企将会更加倾向和头部优质企业合作以保证自身包材质量 过关，双方粘性将进一步增强，头部护城河优势将更加显著。

管制瓶产能持续放量，模制瓶转“A”落地

力诺特玻自2021年制定以药用包材为发展重点的战略规划，管制瓶实现快 速放量，IPO募资项目预计形成16亿支中硼硅药用玻璃瓶的生产能力 （中硼硅安瓿瓶7亿支、中硼硅西林瓶7.5亿支、中硼硅卡式瓶1.5亿 支），预计到 2025 年公司将拥有中硼硅药用管制瓶产能 33.08 亿支， 较2023年产能近乎翻倍，管制瓶市占率有望进一步提升。同时国内模 制瓶市场竞争格局良好且毛利率普遍高于管制瓶，公司利用 IPO 超募 部分和可转债资金积极布局中硼硅模制瓶产能，首条产线2022年8月 点火，预计到2025年将形成共计6.29万吨模制瓶产能。2024年4月 中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE审评审批，此前公司已与全国多家 药企客户建立长期友好的合作关系，包括悦康药业、华润双鹤、新时 代药业、齐鲁制药等，凭借现有客户协同优势，预计中硼硅模制瓶有 望实现快速放量。

日用玻璃转型升级，耐热玻璃出口需求旺盛

力诺特玻日用玻璃产品主要是耐热玻璃和电光源玻璃，耐热玻璃包括微波 炉用玻璃托盘和耐热玻璃器皿等，电光源玻璃包括电光源玻壳、电光 源玻管等。公司顺应市场趋势，积极调整产品结构，年产9200吨高硼 硅玻璃产品生产项目已于2022年10月投产；轻量化高硼硅玻璃器具 生产项目于2023年3月点火投产；高硼硅LED光学透镜玻璃的首台 窑炉于2023年3月21日生产点火，预计整体项目将于2024年底投 产。2023年以来，高硼硅耐热玻璃出口订单逐渐恢复，2024年有望 维持较快增速。