中国人保研究报告：财险实力突出，寿险潜力显现.pdf

中国人保研究报告：财险实力突出，寿险潜力显现。国资股东控股集中，分红连续稳定。国资背景强大，财政部绝对控股。中国人民保险集团股份有 限公司（简称“中国人保”）源自于1949年10月20日在北京 成立的中国人民保险公司，是新中国成立以来第一家全国性保险 公司。根据公司2024年一季报，财政部作为中国人保的发起人 和实控人，持有公司60.84%的股份，是公司的控股股东；社保基 金持有12.68%，为中国人保的第二大股东。两者合计持股比例高 达73.52%，持股较为集中，股权结构稳定。

盈利实力整体稳健，分红率较高且连续稳定。公司加权ROE 基本均稳定在10%左右。公司利润分配重视对投资者的合理投资 回报，过去5年维持较高的分红率，且分配政策保持连续性和稳 定性，2020-2023年现金分红比例均高于30%。人保集团及核心 子公司偿付能力充足率近年来基本保持稳健，近年来人保集团、 人保财险、人保寿险、人保健康综合偿付能力充足率保持在150% 以上，核心偿付能力充足率基本保持在100%以上，远高于监管标 准。充足的偿付能力给予公司灵活的业务经营空间和持续稳定分 红的保障。

优质财险，龙头地位稳固，盈利能力突出。

总体来看，人保财险保费规模及盈利能力均领先同业。人保 财险行业龙头地位稳固，原保费市占率均稳定在三分之一以上， 且占比大于第二、三位之和。盈利能力方面，对比“老三家”财 险公司中其它两家，近14年来看，人保财险综合成本率始终保 持在100%以下，持续保持正承保利润，优势突出。而其它两家综 合成本率在不同年份出现承保亏损。车险方面，人保车险具有显 著承保盈利优势，综合成本率长期保持在较低水平，基本领先其 他两家头部险企，主要依靠优质的业务结构、不断强化自有渠道 建设、庞大的客户积累与技术积累。随着2020年9月第四次车 险综改不断深入，车均保费将逐渐下降，提高精准定价能力和费 控能力对险企实现承保盈利愈发重要，人保车险优势明显。非车 险方面，财险行业正加速向非车险转型，竞争较为激烈，承保盈 利难度大，需要长期投入且具有较高技术壁垒，人保非车险不断 提高承保质量、改善承保条件，2023年非车险实现承保盈利，推 动财险总承保利润远高于其他险企。

潜力寿险，高质量转型成效逐步显现。

人保寿险积极推进高质量转型发展，价值增长潜力较大。产 品结构方面，公司加大中高价值型终身寿险、年金型保险销售； 缴费结构方面，人保寿险加大价值期交型产品规模占比；渠道结 构方面，虽然银保渠道仍为当前公司最主要的新单保费，但在严 格落实“报行合一”要求下，渠道新单规模和价值率同时改善，个险渠道规模与价值均实现显著企稳回升。

人保健康规模实现高增，2023年结构有所改善。人保健康 2018-2023年期间原保费收入年复合增速高达25%，驱动人身险 保费快速增长。公司更依赖与银行渠道的销售，2023年银保新单 占比82.6%，同时渠道价值率由0.3%大幅同比提升3.7pct至 4%；公司积极谋划代理人渠道创新转型发展，提升销售人员人均 产能，新单保费同比虽有所下降，但价值率提升推动渠道NBV同 比大幅提升。