功率半导体行业专题报告：铸全球竞争护城河，产品格局看“底部”机遇.pdf

功率半导体行业专题报告：铸全球竞争护城河，产品格局看“底部”机遇。国产功率参与全球化竞争，产品与技术从“缓慢追赶”到“逐步领先”，积极拓展海外市场。国产功率厂商近几年快速进行技术升级与产品 迭代，与国际龙头厂商差距显著缩小甚至在特定领域内快速取代海外龙头成为核心供应商，并且形成不可逆转的主流趋势。在二极管/IGBT模 组领域，国内厂商建立强护城河，全球市占率显著提升，替代空间足，同时运用海外品牌或海外建厂等方式积极拓展海外市场，龙头企业海 外销售占比有望进一步提升。 MOSFET方面，AI服务器的快速放量提供增量空间，国产MOSFET替代空间足。

车规主驱IGBT模块供给格局逐渐稳定，2024年为国产SiC MOSFET主驱规模放量元年。车规IGBT模组供给侧格局逐渐稳定，经过过去3年终端 数据统计，车企更倾向于稳定性/可靠性占优的龙头供应商，由于缺货带来的多家供应的格局将逐渐向头部龙头企业集中。2024年为国产SiC MOSFET主驱规模放量的元年，8寸线逐渐落地，预计沟槽型SiC MOSFET也逐步追赶国际大厂。其中，性能指标（包括比导通电阻/短路耐受时 间等）、产能（优先考虑产能供给充沛厂商）以及高可靠性成为终端车企关注重点。我们认为，具备领先SiC模块封装能力、充分的产能配套 能力以及产品高可靠性的龙头企业有望充分受益。

国产功率（上市公司）全球市占率约21%，长期替代空间足，短期需求缓慢恢复格局优化，板块处于估值底部。根据我们统计，上市功率公 司2023年营收合计为443亿元，全球市占率约为21%，Omdia预计2026年全球功率半导体市场规模将增长至358.65亿美元（约2600亿元），长期 看国产功率厂商将与国际大厂同台竞争替代空间足，短期来看，终端需求逐季复苏，产能充裕供给侧相对过剩，但格局上看会逐渐向头部厂 商集中优化，当前功率板块处于历史估值底部。