建筑行业专题报告：2023年行业营收稳健业绩承压，央企国际工程表现占优，行业出海业务提速.pdf

建筑行业专题报告：2023年行业营收稳健业绩承压，央企国际工程表现占优，行业出海业务提速。2023年建筑装饰行业营收稳健增长，归母净利润增速承压，央 企/国际工程表现向好。根据样本公司数据，2023 年全年建筑装 饰行业营收和归母净利润维持平稳增长态势，分别同比+6.95%、 +2.83%，归母业绩增速低于营收增速表现，增速同比2022年大幅 下滑，归母业绩承压，但行业整体扣非归母业绩同比+8.78%，反 映行业整体主营业务盈利能力的提升。其中，基建央企营收和业 绩维持稳健增长，国际工程板块营收和业绩快速增长表现亮眼， 装饰工程营收恢复正向增长，业绩增速有所提升，但地方基建国 企和设计咨询板块受当地财政压力或地产下行影响，营收、业绩 整体承压。钢结构板块营收实现双位数增速，受部分公司成本、 费用以及投资收益影响，归母净利润同比下滑。由于严寒天气以 及地方政府债务压力影响，2024Q1建筑装饰行业营收增速明显放 缓，yoy+1.20%，归母净利润yoy-3.36%。2024年全年基建领域资 金支持较为充足，随资金到位、项目落地建设，实物工作量有望 尽快形成，助力全年基建投资增长，保障建筑装饰行业整体订单、 营收提速。

八大央企和国际工程个股基本面占优，2023年行业海外营收增速亮眼。2023年，八大基建央企营收均实现同比正向增长，业绩 增速分化较大，中国交建和中国电建归母净利润分别 yoy+23.61%、13.59%，中国中铁和中国建筑维持稳健态势，归母 业绩yoy+7.07%、6.50%，中国铁建和中国铁建受减值计提增加影 响，2023年业绩同比下滑。国际工程板块整体营收、业绩实现快 速增长，主要由于海外业务增速较快，各家企业营收和归母净利 润均实现同比正增长，除中工国际外，各家归母净利润均实现双 位数同比增速。2023年建筑装饰行业海外业务快速增长为一大亮 点，2023 年建筑央企合计海外营收yoy+11.29%，国际工程合计实 现海外营收yoy+43.68%。

2023年行业毛利率同比改善，净利润和ROE均有下滑。2023年， 建筑装饰行业毛利率为10.89%，同比+0.10pct，其中基建央企毛 利率小幅提升0.09个pct至10.66%，设计咨询、国际工程和地 方国企板块毛利率提升较多，园林工程和钢结构板块毛利率同比 下滑较大。基建央企中大部分企业毛利率均实现同比改善，国际 工程龙头中材国际受益于业务结构调整，2023年和2024Q1 毛利 率持续同比提升。行业全年期间费用率整体平稳，基建央企2023 年费用率同比-0.04 个 pct，管理效率有所提升。2023 年，建筑装饰行业销售净利率为 2.89%，同比-0.08pct，其中装修装饰板 块净利润同比提升，其他各板块均呈现不同程度下滑。2023年， 建筑装饰行业净资产收益率（ROE）为 9.05%，同比下降0.52pct， 或主要系销售净利率和总资产周转率下降所致，ROE 水平靠前的 为国际工程（11.46%）、地方基建国企（11.33%）和建筑央企 （9.78%）。

行业经营性现金流同比下滑，基建央企和国际工程龙头改善明 显。2023年，建筑装饰行业经营性现金流净额为1552.01亿元， 同比减少492.80亿元（yoy-24.10%），其中建筑央企和地方基建 国企板块经营性现金流分别同比-20.77%、64.88%，国际工程、其 他专业工程、园林工程、钢结构板块经营性现金流有所改善。多 家建筑央企经营性现金流改善明显，如中国交建、中国建筑、中 国化学和中国能建，目前，多数央企持续收缩PPP等投资业务规 模并加强回款管理，叠加地方政府化债力度持续加大，央企未来 的经营性现金流表现值得期待。国际工程板块中材国际和中钢国 际2023 年经营性现金流均同比增长，其中中材国际由2022年的 9.18 亿元大幅增加至35.36亿元，或由于业务结构改善以及回款 管理有效。