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康农种业研究报告：玉米种领军企业，积极开拓黄淮海第二曲线。国家玉米种子补短板阵型企业，深耕玉米种子十余年：康农种业是一家 聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售， 以科研创新为驱动的“育繁推一体化”种业企业。由于公司积极拓展黄 淮海地区玉米种子销售业务，2023年公司实现营业收入2.88亿元，同 比增长45.9%；归母净利润0.53亿元，同比增长28.7%。

种业市场前景广阔，国产集中度有望提升。1）全球市场：市场持续微 增，行业集中度高。全球种业市场规模逐年提升，预计2026年达578 亿美元，2021-2026年CAGR为2.2%，全球种业主要集中在中美地区， 行业集中度高，2021年CR5超50%。2）国内市场：市场稳步增长，行 业集中度有望上行：预计到2026年我国种业市场规模将达893亿元， 2021-2026年CAGR为6.2%。同时我国行业集中度目前较低，2021年 CR5为18%，行业集中度有望进一步上行。其中玉米种子整体市场供过 于求，优质品种供需较为紧张。

研发为基，开拓黄淮海区域第二增长曲线：1）专注自主研发，积极开 展产学合作巩固基本护城河。公司研发费用逐年攀升，2018-2023年公 司研发费用从515.6万元增长到了1,074.5万元，CAGR为15.86%，公 司持续加大研发支出同时积极开展产学合作加速推动杂交玉米种子创 新进程；2） 西南优势区域高市占率，加速拓展黄淮海地区。公司深耕 西南山地区和南方丘陵区多年，2021年/2022年公司优势区域市场占有 率分别达4.84%/5.97%。基本盘稳健增长情况下公司积极开拓新发展区 域，逐步推广产品至北方春播区及黄淮海夏播区，黄淮海区域加速拓展， 2024年有望实现增长，成为公司第二增长曲线。3）募资助力公司降本 增产。公司募资扩充 1.2 万吨玉米种子生产产能，生产基地靠近制种区 域，可以有效节省运输、储存成本，生产基地2024 年 9 月预计投入使 用，同时黄淮海等地区快速拓展将帮助消化新增产能，新增产能可被预 计订单基本消化；同时公司投入 1500 万元对现有的长阳生产基地进行 改造提升，进而降低产品生产成本并提升产品质量可靠度。