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赤峰黄金研究报告：国际化黄金生产商，提产降本仍可期。国内矿山品质优秀，成本优势明显。截止2023年底公司拥有黄金资 源453.9吨，权益300吨，平均品位3.58克/吨。其中，国内拥有黄金资源 量43.1吨，计算平均品位8.2克/吨，2023年克金销售成本152.7元/克，成 本优势显著。国内矿山“建大矿、上规模”，吉隆矿业撰山子金矿改扩建 新增18万吨/年金矿石选矿项目预计2024年投产，五龙矿业选矿3000吨/日 产能爬坡，溪灯坪金矿正式投产，产量快速提升。

海外矿山降本增效可期。海外矿山提产降本，Sepon金矿Discovery 采区地下开采项目投产，预计可补充地下开采矿石30万吨，2023年万象 矿业黄金单位现金成本同比下降5.9%；Wassa金矿开拓开拓242和B Shoot南延区两个井下采区，提升采矿能力，力争建设年产不低于10吨的 大型黄金矿山。

管理层矿业管理经验丰富，积极并购打造国际化黄金生产商。董事长 拥有丰富的矿业领域管理经验，曾历任山东黄金董事长、紫金矿业总裁， 2013-2016 年在紫金任职期间主导了多个海外矿山并购项目，自加入赤峰 黄金以来，推动了公司对Sepon和Wassa矿的并购，打造国际化大型黄金矿 商，2023年黄金产量突破10吨。

黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加 避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司市值产量比和市值资 源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹 性更高。