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三诺生物研究报告：CGM大有可为。国产血糖检测龙头，深耕行业二十年。三诺生物专注血糖监测，经过二十余年 的发展，公司形成了以血糖检测为核心的慢性病快检产品体系，覆盖不同应用 场景。

血糖检测市场空间广阔，技术迭代带来新机遇。

1）我国血糖检测市场提升空间大：我国糖尿病患者基数持续扩大，根据微泰 医疗招股书，预计2023年我国糖尿病检测市场规模达到138亿元，但我国糖 尿病患者血糖仪渗透率和血糖监测频率远低于发达国家及全球平均水平。随着 国家政策的推动和人群健康意识的提高，我国血糖检测市场规模将持续增长。

2）技术迭代带来巨大机遇：CGM（连续血糖监测）相比BGM（传统血时点 单次血糖监测）优势显著，技术迭代带来巨大的市场机遇。德康仅以CGM单 品成就500亿美元市值。根据微泰医疗招股书，全球CGM市场规模将从2020 年的57亿美元增长至2030年的365亿美元。未来CGM还有望从医疗领域拓 展至大消费领域，潜在市场进一步扩大。

3）国产CGM内卷的有利影响：海内外CGM市场均有巨大的成长空间，国 产CGM的激烈竞争有利于加快国内CGM的渗透速度和国产CGM的产品力 提升，并推动企业将目光转向海外市场，培育出具备全球竞争力的国产品牌。

BGM龙头主业稳健发展，有望在CGM赛道迸发新活力。

1）传统主业稳健发展：公司是国产血糖检测BGM龙头，2014-2022年间血糖 检测收入CAGR达到17.7%。目前国内血糖监测渗透率相比发达国家还有较 大差距，预计公司的BGM业务仍将保持稳健增长。此外公司从血糖检测拓展 到多指标POCT（即时检测），打开成长空间。

2）积极拥抱行业变革，有望在CGM赛道迸发新活力：①公司在BGM形成 的品牌渠道、生产体系优势有望传导至CGM，为其在新赛道的竞争打下坚实 基础。公司爱看i3在2023年双十一期间销售超10万盒，位居国产CGM第 一。②公司重视研发投入，推出全球首个第三代技术的CGM产品，产品性能 优异，并且迭代升级版本已经开始在NMPA注册。③公司CGM产品已在欧 盟获批，24年开启销售，并且正有序推进在FDA的认证。欧美市场注册、渠 道搭建逐步落地，海外放量在即。