美团研究报告：即时零售成为到家第二增长曲线.pdf

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时间：2024/05/27
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美团研究报告：即时零售成为到家第二增长曲线。行业大盘：即时零售目前主要满足用户应急需求，2023年大盘5000亿，社零渗透率1.1%，预计2026年超10,000亿，社零渗透率1.7%，短期增长靠覆盖应急场景，长期增长需进入远场电商竞争存量。

行业格局：1）目前美团即时零售市占率近50%，份额仍在持续提升，受益于外卖稳定可靠的运力网络与长期形成的用户心智；2）即时零售行业内卖场与自营模式73开，卖场占比仍在持续提升，本文我们主要讨论美团闪购业务（小象超市为前置仓自营）。

未来2-3年闪购以满足用户便利性需求增量为主：目前闪购的外卖用户渗透率60%+，以高精致人群和年轻人为主，业务价值排序为“快多好省”，依托外卖稳定的运力壁垒和用户心智，未来3-4年增长驱动因素为外卖用户渗透率提升以及用户应急场景进一步覆盖，我们预计2027年闪购GTV可达4258-6815亿，4年CAGR 20%-35%；预计货币化率能做到10%+，实现收入443-700亿元；目前闪购业务仍处规模扩张期，故现有2024-2026年盈利预测对闪购业务利润率假设仍较为谨慎，预计24-26年闪购经营利润率分别为-2%/2%/4%。

闪购如何打开业务天花板？关键在于能否在“好多省”上持续做功，追齐远场电商的平均水平，进而切入远场电商市场。目前平台从供给模式和基建建设两方面发力，在前置仓仓模式下推出酒水自营“歪马送酒”和加盟模式的“松鼠便利”，希望重塑原有渠道，结合平台商品属性和人货匹配能力建设实现“好多省”。