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东鹏饮料研究报告：拥抱品价比，百亿再进阶。随 2015 年后软饮行业进入中速增长的成熟阶段，粗放式跑马圈地的竞争模 式已不再适用，市场更考验企业的精细化管理水平，大单品打造更需顺势而 为。我们观察到行业存在两个相对明显的趋势：1）品价比：消费者更注重 单位价格获得的产品品质，未来更看好已有相当市场基础、品质与价格优势 兼备的优质大单品；2）功能化：符合健康功能化的新兴衍生品类有望成为 “大品类中的小惊喜”，更易跑出具备一定体量和市场影响力的新时代大单 品。功能饮料赛道充分贴合功能化趋势，空间与景气度兼备；且高低线城市 均有偏刚性需求，市场向下兼容或更为顺畅，龙头有望充分享行业扩容红利。

公司层面：东鹏特饮增势足，第二曲线寻机遇

1）东鹏特饮：功能饮料优质赛道保障较高天花板，2023 年东鹏特饮已跻身 软饮百亿单品阵营。复盘过往，公司核心发展逻辑系以更高的品价比+优化 设计、借力强势渠道力打开下沉市场，以“农村包围城市”实现全国化渗透。 展望未来，东鹏特饮的目标人群及省外渗透率均有提升空间，我们测算中期 空间可达 200 亿+。2）第二曲线：公司所选第二曲线赛道需具备“景气度 高+下沉市场渠道资源适配度高”的特性，重点可关注电解质水/无糖茶/鸡 尾酒等赛道：电解质水疫后起势，准确贴合东鹏利基人群需求，补水啦 2024 年 10 亿销售目标可期；无糖茶风头正盛，乌龙上茶于下沉市场优势更足。