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上海电影研究报告：影业为基IP为翼，集团赋能发展可期。公司背景：“电影发行放映+大 IP 开发运营”双轮驱动，影院主业稳健发展，新增 IP 业务助力收入增量 上海电影正式成立于 2012 年，具备完整的“发行+院线+高端影院”电影产业链。 2023 年收购上影元 51%股权，获得了 60 个经典动画及真人影视作品的运营版权， 进入电影发行放映与大 IP 开发运营双轮驱动发展模式。目前，上海电影主营业务 涵盖电影发行、电影院线、影院管理、大 IP 开发。

电影发行放映业务稳健发展：票务板块直营、加盟单银幕票房产出远超行业均值， 发行板块加码精品、深耕 IP 内容

票务板块，公司直营影院主要分布在高线城市，依托区位优势人均票价高于行业平 均；加盟影院持续扩张，联和票房在公司上市后一直稳居全国前四，且作为头部院 线，有望受益于向龙头集中的行业趋势，市占率有望提升。发行板块，公司深度参 与 IP 内容开发创作，后续借助集团资源赋能，公司对重点影片的参与数量及份额 有望提升。

大 IP 开发运营业务变现增量可观：授权板块大客户年框化提升 ARPU；衍生品板块 填补国风内容 IP 品类空缺，线上网店热销、线下借助影院资源售卖；空间板块 IP 美陈效果吸睛，AI 技术融入文商旅业态

授权板块，商品及营销授权形式多样化助力新用户获取，年框协议在绑定高价值客 户的同时或有效缩短项目落地周期，在单客户平均价值及合作频次提升的驱动下 IP 授权业务潜力有望进一步释放；游戏授权带来长期的流水分成，预计稳态每年贡献 1.9-4.9 亿收入。衍生品板块，线上主要渠道为头部电商，上美影网店物流及服务评 分更优，粉丝增量空间大；线下主要依托影院门店打造购物场景，节省专门设店成 本；且 IP 内容上卡位稀缺国风内容 IP 衍生品，粉丝忠诚度高、生命周期长。空间 板块，节假日时期的大型商圈、展览效果吸睛，深受市场认可；同时线下沉浸式布 展也有助于扩大 IP 品牌影响力，提升粉丝对 IP 的认同感，提高 IP 消费意愿。此外 公司注重新赛道孵化，重点投资“IP+新赛道”，AI 新技术与 IP 产业链形成合力。