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上海电影（601595）研究报告：盈利能力显著改善，IP+AI带来广阔想象空间。1）供给侧：2023 年优质影片丰富，诸多海外热门影片定档，包括 灌篮高手（4 月 20 日上映，上映后 5 天票房破 4 亿）、银河护卫队 3 （5 月 5 日上映，截至 6 月 12 日票房 6.0 亿）、变形金刚：超能勇士 崛起（6 月 9 日上映，截至 6 月 12 日票房 2.8 亿），闪电侠（定档于 6 月 16 日）；国内也有《满江红》（1 月 22 日上映，票房 45.4 亿）、《流浪地球 2》（1 月 22 日上映，票房 40.3 亿）、《无名》 （1 月 22 日上映，票房 9.3 亿）等热门影片。 2）需求侧：23 年电影票房有所回暖，灯塔专业版数据显示，23Q1 中国电影票房达 158.6 亿，同比增长 13.5%；23 年五一档票房达 15.21 亿，为影史第三高，仅次于 21 年的 16.74 亿和 19 年的 15.27 亿。 3）政策侧： 5 月 21 日，财政部、国家电影局发布《关于阶段性 免征国家电影事业发展专项资金政策的公告》，2023 年 5 月 1 日至 2023 年 10 月 31 日免征国家电影事业发展专项资金。此次免征期长达 6 个月，涵盖五一、暑期、国庆等多个票房产出能力较强的档期，有望 推动电影产业加快复苏。

公司情况：基本面稳健，盈利能力显著改善

公司为上海国资委实控的国企，现已形成“专业化发行公司+综合 型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链，主营业务包括影 院经营、院线经营、电影发行。22 年公司旗下联和院线累计实现票房 20.01 亿元（不含服务费），市场占有率为 7.49%，全国排名第四。 23Q1 公司部分影院租赁条款改为纯提成形式，显著降低租金成 本，盈利能力得到显著改善，23Q1 毛利率达 23.7%，同比提升 14.0pp，环比提升 30.3pp。

收购上影元文化 51%股权，丰富 IP 矩阵并布局 IP+业务

2022 年 10 月成立的上影元由上海电影（集团）有限公司及上海美 术电影制片厂有限公司共同投资设立，集团与美影厂以无偿方式向上 影元转让独占许可与非独占许可各 30 个，授权 10 年至 2032 年。独占 许可 IP 包括大闹天宫、葫芦兄弟、黑猫警长等，独占许可包括没头脑 和不高兴、中国奇谭、舒克和贝塔等经典 IP。收购上影元后，公司 IP 矩阵得到显著丰富，业务有望持续向产业链上游深入。 首先，6 月 8 日《中国奇谭（第二季）》正式启动，其中热门短片 《小妖怪的夏天》将推出院线大电影并已启动制作，上影元将从开发 阶段开始为《中国奇谭（第二季）》和《小妖怪的夏天》量身打造 IP 运营策略，形成上影集团原创开发、上影元运营的模式，未来上影集 团会推出覆盖全产业链的“奇谭宇宙”； 其次，上影元发布“艺术元计划”，持续发掘有创造力的艺术 家，从而形成创作者、作品、市场之间的良性循环； 最后，上影元发布“IP+商业”的合作战略，宣布与中信出版集团、PICO、森宝积木 AREA-X、网易游戏等启动“IP+商业”合作，例 如，上影元已携手中信出版推出新书《中国奇谭（典藏版）》。