北特科技研究报告：主营汽车底盘零部件，进军人形机器人产业链.pdf

北特科技研究报告：主营汽车底盘零部件，进军人形机器人产业链。公司概况：深耕汽车底盘零部件领域 20 余年，主营底盘转向减震零部件、 高精密零部件、铝合金轻量化产品及空调压缩机产品，其中汽车底盘转向及 减震产品当前营收占比近 60%，是公司当前业务基本盘。公司客户为汽车行 业一级供应商或整车商，代表客户包括蒂森克虏伯、耐世特、万都、采埃孚 等汽车零部件商及比亚迪等整车商。2023 年，公司在客户需求下推进人形机 器人用丝杠产品样件研发工作，迎来进军人形机器人产业链的机遇。公司 4 月 16 日公告设立机器人部件子公司，注册资本 1 亿元，公司 100%控股，意 在切入人形机器人产业链，实现公司业务突破和升级。

基本盘：汽车底盘零部件行业增速稳健，公司产品销售或受益于行业增 长趋势。以转向系统为例，当前我国汽车转向系统中电子助力转向系统 EPS 市占率超 98%，2029 年我国 EPS 系统市场规模或达 313.1 亿美元，2024-29 年 CAGR 近 15%。EPS 系统中 ECU、电动机、减速机构&中间轴成本占比分 别为 44%、20%、36%，公司所产零部件即用于减速机构&中间轴，价值量较 高。公司底盘产品 2019-23 年收入 CAGR 为 10.7%，增速保持稳健。

增长点：铝合金轻量化及高精密零部件产品量产，推动公司收入规模及 毛利率实现双提升。根据公司产能规划，截至 2024 年 8 月末，铝合金轻量化 产品产能将较 2023 年末提升 128.0%，鉴于其现有产能利用率居较高水平， 我们判断将来新增产能也将得到充分利用，则该产品收入占比明显提升，量 产后规模效应导致毛利率也继续提升，从而推动公司整体收入增长和毛利率 提升。高精密零部件新增产能源自博世 IPB-Flange 项目，亦将助力公司收入 及毛利率表现。此外，丝杠如能在未来量产，或将进一步提振公司业绩。

研发投入提升，费用率总体稳中趋降。2023 年公司研发费用率 4.7%、同 比+0.3pct，延续近年来的上升趋势。一方面，依托丝杠产品进军人形机器人 是公司的长期战略规划，需要持续研发投入。另一方面，公司铝合金轻量化 等产品仍需要持续的研发以不断满足客户需求。公司注重费用控制，销售及 财务费用率连年下降，管理费用率短期略有波动但总体呈下降趋势。