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北特科技研究报告：基盘业务稳健提升，人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线。公司概况: 汽车底盘细分龙头，各业务边际向好。公司深耕汽车底盘 零部件领域20余年，主营底盘零部件、铝合金轻量化及空调压缩机 三大业务，此外公司2024年4月16日公告设立机器人部件子公司 布局人形机器人业务，旨在实现产业突破和升级。从业务结构来看： 底盘业务（含精密加工）2021-2023年营收占比维持在60%以上， 相对稳定；压缩机业务 2021-2023 年营收占比分别为 37%/25%/24%，受商用车下行、行业竞争激烈等因素影响营收占比 持续下滑；轻量化业务2022-2023年营收占比分别为3%/7%，轻量 化产品作为公司的新业务快速放量。复盘公司历史业绩：公司 2021-2023 年公司营业收入分别为17.4/17.1/18.8亿元，2021-2023 年归母净利润分别实现0.65/0.46/0.51亿元，2022年业绩下滑主要 系商用车下滑、上海疫情等因素影响压缩机业务下滑所致，2023年 公司积极开拓新能源项目和海外客户，叠加商用车销量回升，底盘、 轻量化、压缩机业务均呈现边际改善趋势，营收和利润开始好转。 我们认为未来公司底盘业务受益于海外客户需求上升稳步增长，压 缩机业务受益于商用车回升和新能源产品放量逐步改善，轻量化新 业务有望伴随比亚迪等大客户快速放量，此外公司基于底盘零部件 同源技术布局人形机器人丝杠，未来人形机器人业务或将打造第二 成长曲线。

基盘业务：压缩机和底盘业务稳健提升，轻量化业务进入放量期。 1）底盘业务：2020-2023年，公司底盘业务实现量价利三升：营收 从8.19亿元提升至13.01亿元，销售单价从13.10元/件提升至15.21 元/件，毛利率从19.33%提升至21.58%，未来海外客户订单需求释 放有望继续支撑底盘稳步增长；2）压缩机业务：2022公司压缩机 业务营收为4.3亿元（同比-33%），毛利率11.3%（同比-6.9pct）， 主要系商用车下行和疫情影响。2023年压缩机营收4.5亿元（同比 +5%），在商用车上行背景下压缩机业务开始改善，我们认为未来 公司商用压缩机业务营收和毛利率有望受益于国内商用车销量回暖 （24Q1商用车销量同比+10%）持续修复，此外乘用车压缩机业务 目前已经和北汽等新能源客户达成合作，未来在新能源热潮下有望 继续斩获其他新能源定点，实现快速放量；3）轻量化业务：公司紧抓新能源和轻量化机遇，积极布局轻量化领域并配套阀岛、控制臂、 Yoke、电池包连接块等轻量化新品，2022-2023年营收和毛利率分 别为0.5/1.3亿元和0.4%/7.8%，快速爬坡。目前轻量化业务下游客 户和项目充沛，叠加国内产能不断加码，未来有望继续量利齐升。

人型机器人业务：先发布局人形机器人丝杠，有望打造第二成长曲 线。人形机器人行业是两会中提及到的新质生产力之一，未来在 国产化产业链降本、AI模型推广应用后，产业化机遇或将到来，根 据StratisticsMarketResearchConsulting预测，2022-2030年全球 人形机器人CAGR有望达到63%。公司底盘零部件业务所积累的生 产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，在人形机器人丝杠 方面具备较强研发优势。2023年公司迎来进军人形机器人产业链的 机会，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研 发工作，未来人形机器人业务或将贡献增量。