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北特科技研究报告：汽零筑基擎双翼，丝杠拓疆启新程。汽零业务盈利水平稳步改善，拓展机器人丝杠业务增量可期。公司成立 于 2002 年，深耕汽车零部件的研发和制造，核心产品主要包括转向减 震类零部件、底盘高精密零部件、铝合金轻量化零部件、车辆空调及热 管理产品，客户深度绑定耐世特、博世、采埃孚、比亚迪等国内外头部 零部件或主机厂。2024 年公司收入 20 亿，同比增 8%，归母净利 0.7 亿， 同比增 40%，净利率 3.7%，同比增 1pct，持续改善，随着公司产品结构 优化，净利率有望提升至 5-10%。并且依托工艺协同性和技术积累，公 司积极拓展机器人丝杠业务，打开远期成长空间。

压缩机、轻量化业务稳健增长，压缩机业务逐步扭亏，盈利水平持续好 转。1）底盘业务：公司为国内转向器+减震器细分龙头，其中齿条+活 塞杆市占率达 40-50%，产品实现稳健增长，此外高精密产品步入收获 期，后续有望实现高速增长，底盘业务 24 年营收 13.8 亿，同比+7%， 毛利率 21.8%，同比增 1pct，耐世特、比亚迪、博世等贡献主要增量。 2）压缩机业务：公司 2018 年收购上海光裕，上海光裕传统商用车压缩 机市场份额超 25%，由于行业增速放缓、竞争加剧，该业务持续亏损， 为此公司布局新能源商用车空调压缩机+热管理系统，优化产品结构， 进而改善业务盈利能力，2024 年该业务收入 4.9 亿，同比增 10%，毛利 率 7%，同比增 2.4pct。同时光裕商誉原值 2.6 亿，24Q4 末商誉账面价 值已降至 0.6 亿，减值风险充分释放。3）铝合金业务：轻量化成为主流 趋势，产能扩张规模效应逐步释放。公司生产线设备配置先进，具备全 工序制造能力。目前该业务规模尚小，24 年收入 1.3 亿，同比增 2%， 但盈利水平大幅提升，24 年毛利率 17%，同比提升 7pct。

人形机器人量产在即，布局丝杠迎第二增长曲线。全球劳动力短缺，人 形机器人替代人类性价比突出，人形机器人产业快速发展，特斯拉 Optimus 量产在即，全球机器人领域百花齐放，2030 年我们测算行星滚 柱丝杠市场规模有望超 900 亿，增长空间很大。公司深耕汽车底盘零部 件加工 20 年，在材料和精密加工等方面有深厚的技术和经验积累，24 年 10 月在江苏昆山投资 18.5 亿元建设行星滚柱丝杠生产基地，布局人 形机器人关键零部件市场，我们认为凭借工艺技术积累+完备的精密加 工设备+优质客户基础，丝杠业务有望成为公司重要的第二增长曲线。