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速腾聚创研究报告：雷射雷达和感知解决方案的全球领导者。規模效應顯著，進入利潤率上升期：2023 年公司實現營收 11.2 億元人民幣，同比增加 111.2%，整體毛利率轉正，達到 8.4%，主要受益於 ADAS 雷射雷達銷量增長，車載雷射雷達的銷 量約 24.3 萬台，同比增長 558.5%；ADAS 產品收入達 7.77 億元， 同比增長 384.6%。半導體晶片供需改善和產量擴張帶來的規模效 應將給公司帶來毛利的改善。

全球自動駕駛滲透率提升，市場前景佳：伴隨雷射雷達技術成 熟和成本下降，搭載雷射雷達車型的價格帶逐漸下放，同時全球 自動駕駛汽車市場正迎來快速增長階段，滲透率將從 2022 年的 42.7%大幅增長至 2030 年的 84.6%，公司產品也將面臨更廣闊的 市場。

獲得多個國內外主機廠訂單，市占率穩固：公司被認定為全球 首家實現車規級固態雷射雷達量產的企業，2024 年 1-2 月公司產 品市場份額佔據第一，市場份額達到 55.3%。目前公司合作車企 眾多，問界、小米、比亞迪、極氪等均使用公司產品，爆款車型 將帶動產品銷量。

堅持晶片自研，強化技術護城河：公司具有強大研發能力，如 最新雷射雷達 MX 採用了集成程度更高的自研 SoC，大幅縮減光學 器件，從自研 SoC 取代 FPGA，優化產品設計角度做到降本，提升 競爭力。此外公司將將主營業務擴大到 AI+機器人，佈局人工智 慧感知軟體形成解決方案，建立新的競爭壁壘。

看好公司未來發展，目標價 51.40 港元，首次覆蓋並給予買入 評級：我們採用 PS 估值法對公司進行估值，並參考了雷射雷達 行業上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期、市場地位和 訂單品牌合作非常穩定、且同時擁有硬體和軟體解決方案業務， 我們給予公司 2025 年收入 4.8 倍 PS 的估值，對應目標價為 51.40 港元，較上一收盤價有 33.49%的漲幅，首次覆蓋並給予買入評 級。