速腾聚创研究报告:激光雷达全球领导者,盈利路径逐步清晰.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2024/02/23
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速腾聚创研究报告:激光雷达全球领导者,盈利路径逐步清晰。速腾聚创(robosense)是全球领先的激光雷达制造商。公司产品和服务广泛应用于ADAS及机器人领域,其 中定点合作车企客户数和车型数全球排名第一,SOP定点合作车企客户数全球排名第一。公司旗下拥有R、M、 E三大平台,分别对应一维机械激光雷达、二维MEMS半固态激光雷达和二维Flash纯固态补盲激光雷达等几 类产品,其中M平台是公司当前主要销售来源。财务层面,近年来随着来自ADAS方向的收入占比显著提升, 公司毛利率承压,期间费用方面,研发费用率水平居高,但毛利率和净利率均有边际改善趋势,盈利路径 逐步清晰。
行业:空间广阔,竞争激烈,长期利润水平可期。2023年以来行业下游整车厂价格战日趋激烈,激光雷达 在下游成本中占比较高,所以中游ASP下行压力加大。行业上游国产化程度不高,供应商话语权强,尤其是 芯片等环节,导致中游制造成本居高不下,中游环节利润承压。展望未来,终端需求依然旺盛,智能驾驶 从L2向L3+过渡,城市NOA继续普及,激光雷达加速渗透,固态补盲带来增量需求。行业技术迭代持续进行, 上游激光器和探测器环节国产替代以成本优势占据市场,FPGA依然是主控芯片主流方案,但正在向SoC方案 迁移,中游环节成本端有望继续下行。同时,中游市场出清加速,很多国外厂商已收缩或退出,市场集中 度提升,竞争格局不断优化,行业龙头规模量产后中长期有望实现大幅降本增效,打开毛利率上行空间。 激光雷达中游制造环节的长期利润率水平可期。
量产能力强大,盈利路径逐步清晰。我们认为,公司核心逻辑有三:(1)技术领先,软硬结合。公司深耕 激光雷达行业多年,深刻理解行业know-how,技术路线不断迭代,产品矩阵丰富,同时具备软硬件结合的 全栈感知能力,有利于加快商业化并实现产品落地。(2)客户基础雄厚,量产能力强大。公司拥有强大多 元的客户基础,定点车型数、SOP客户数、SOP车型数均全球领先,量产能力方面,公司目前拥有石岩、红 花岭、立腾三大工厂,产能利用率仍在攀升。(3)盈利路径逐步清晰。毛利率环节有望继续改善,一方面, 原材料采购成本在下行,2023年以来半导体芯片采购成本已大幅下降,高价芯片库存已在2023年9月消耗完 毕;另一方面,随着公司规模化量产水平不断提升,产能利用率有望显著提升,从而共同优化毛利率水平。 期间费用方面,基于激光雷达平台和高延展性产品开发策略,研发费用率有望继续优化,多措并举也有望 提高营销效率和管理运营效率。
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