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特一药业研究报告：渠道和新品双管齐下，品牌中药龙头正复兴。止咳宝片：百年品牌积淀，产能扩张+渠道变革驱动翻倍空间。独家品种止咳宝 片是岭南中药的代表之一，具有百年历史和众多用户基础。止咳宝片为公司核心 品种，2023 年止咳宝片的销量突破了 10 亿片，同比增长 91%，放量显著，止 咳宝片贡献收入占比进一步提升至 41%。产能扩张+渠道变革，公司将核心品种 止咳宝片作为未来长期经营的目标，力争在 3-5年左右的时间，达到止咳宝片销 售 24亿片的目标，较 2023年实现翻倍以上空间增长，主要是基于以下原因：1） 止咳宝片疗效显著，见效快，且具有价格优势，后续产品仍有提价的空间；2） 止咳宝片空间广阔，空白区域待开发；3）人口老年化，叠加新冠，呼吸系统疾 病高发消费群体大；4）止咳宝片逐步扩产，2023 年产能从 10 亿片提升至 18 亿片，产能有望进一步提升；5）竞争格局较优，在 2023H1 中国城市实体药店 终端止咳祛痰平喘中成药品牌 TOP10中，特一药业的止咳宝片位列第 7名，竞 品较多市场份额分散，呈现小份额均摊的局面，后续市场份额有望逐步提升。

皮肤病血毒丸和降糖舒丸：潜力新品放量在即。鉴于皮肤病和糖尿病巨大的患者 基数，公司已将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育。 1）皮肤病血毒丸产品于 2020 年上市，适用于雀斑粉刺、风疹、湿疹等，起到 外病内治的功效，目前竞争格局良好，仅有同仁堂有同类产品上市，都处于市场 推广期，在未来 3~5 年发展为 3 亿元的大品种。2）降糖舒丸于 2019 年上市， 属于降糖类药物，功能为滋阴补肾，生津止渴，用于糖尿病及糖尿病引起的全身 综合症。凭借服用方便、适用症范围广、销售渠道协同等优势，市场开拓有望顺 利推进，预计 3-5 年有望发展为 3 亿元的大品种。

产能扩张有望带动原料药收入翻倍。公司原料药的生产销售目前由全资子公司新 宁制药有限公司负责，主打产品原料药铝碳酸镁、苯妥英钠、冰醋酸、氯化钙在 全国市场占有率居前列。2023年新宁制药产能为年产 2100吨，近几年已满负荷 生产。在特色产品市场空间进一步提升的情况下，公司计划将产能扩张至 4200 吨，发挥特色产品的优势潜力，实现原料药营业收入增长一倍的销售目标。