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渤海租赁研究报告：全球飞机租赁巨头二次启航。渤海租赁为头部的飞机及集装箱租赁商。公司主营飞机、集装箱的租 赁和销售，分别通过子公司 AVOLON（全球第四）、GSCL（全球第 三）开展。23 年飞机租赁、销售，集装箱租赁、销售收入占比分别在 57.34%、23.36%、15.39%、2.97%。

飞机租赁订单簿高增，蓄水资产端推力。（1）23 年，公司飞机订单 增加约 200 架到 458 架，居飞机租赁公司首位，较大的订单簿有助于 优化交付，在波音空客供给受限的背景下，实现稳定的飞机迭代。（2） 此外，飞机紧缺带来飞机租金增长，飞机租赁公司收益率自疫情低位 上行，以租金/期末飞机资产净值来看，渤海租赁毛收益率自 22 年的 9.7%增长到 23 年的 11.2%，且距离 18 年高位 12.3%仍有空间。（3） 疫情以及俄乌冲突导致飞机减值明显增加，随着十年期美债收益率自 23 年 10 月略有回落以及飞机租金的持续增长，减值有望陆续压降。

集装箱业务落入稳定区间。（1）较长的租约占比（23 年 91%）一定 程度平滑了海运周期的波动风险，出租率仍保持在 97.8%的历史较高 水平。（2）集装箱业务窗口从高增到趋稳，23 年集装箱销售数量高 增 18%，GSCL 总资产占比缩减 1%，单机售价及租金处在低位。

21 年海航集团破产重整，时至今日，破产困境陆续出清，有望在降低 资产负债率、压降内地业务窗口等层面强化经营稳健性。