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比亚迪研究报告：DM5.0新品大年未被充分认知，24年销量持续性可验证。公司作为当前国内乘用车市场市占率第一的车企，可选择的研究主题众多，如高 端化、出口、智能化等。而本篇报告作为我们公司深度研究系列的第一篇，将主 要针对当前市场关注的 2024 年公司销量持续性问题进行探究。

当前市场对公司新品周期存在认知差，公司 2024 年真正的新品周期并非荣耀版 车型，而是以 DM5.0 为代表的新一代车型。 短期内公司通过荣耀版车型调价促进销量提升，导致市场认为荣耀版车型即公司 今年的新品，并对公司全年销量可持续性产生担忧。但当前荣耀版车型的本质并 非 2024 年新品周期产品，而是自 2021 年起以 DMi 为代表的上一轮产品周期的尾 声车型。公司真正的产品周期将从 4 月起以秦 L（搭载 DM5.0）为代表的新品开 启。因此我们认为，2024 年是公司新品大年，荣耀版之后的这一轮新产品周期将 为公司全年销量带来持续性，这一点当前并未被市场充分认知。

在公司纯电+插混双轮驱动的产品矩阵中，为何当前相比纯电更需要关注插混？ 行业维度看，我们以中期视角的整车研究框架进行探究，可得出结论插混赛道是 当前的最优赛道（基于空间和胜率两个维度分析）；公司维度看，首先公司在插 混领域深耕多年，插混车型是公司销量基本盘且相较于纯电车型多处于更高的价 格带区间，其次插混产品也曾是公司估值的锚，通过走量→贡献利润→提估值的 逻辑带动公司股价在 2021 年上涨。因此我们认为在今年 DM5.0 插混带动的新一 轮产品周期促进下，公司新车放量有望带来新一轮估值中枢上移。

公司插混车型（当前 DMi&后续 DM5.0）面对合资品牌及自主友商竞品时如何保 持优势？ 公司插混车型面对的竞品可分为两类。插混轿车产品主要面对合资燃油轿车竞 争，我们认为公司面对合资燃油轿车的优势主要在①配置上显著高于竞品带来的 性价比+②通过插混系统带来的更低油耗戳中消费者痛点；插混 SUV 产品主要面 对自主品牌插混 SUV 竞争，我们认为公司面对自主插混 SUV 的优势主要在①长 期在插混赛道的布局带来的消费者认知层面的先发优势+②技术层面通过更简洁的 架构带来的成本优势。因此我们认为，随着下一代 DM5.0 插混系统进一步提升性 能，公司插混车型优势还将继续保持。