贵金属行业专题报告：金银比价有望回落，白银价格弹性将起.pdf

贵金属行业专题报告：金银比价有望回落，白银价格弹性将起。当前金银比价（黄金价格/白银价格）处于历史相对高位，金 银比价在 2021 年 5 月达到近几年相对底部位置以后，便逐步 攀升，当前已大幅超过过去 20 年 68.3 的比价均值，达到了 83.4。

金银比价波动规律跟白银工业需求的变化有关

过去 20 年的数据来看，美国制造业 PMI 数据在底部爬升阶 段，金银比价容易回落。因为在全球经济较为疲软的情况 下，白银工业需求容易受到负面影响，此时白银价格走势也 往往弱于黄金。反之，全球经济回升之时，白银价格走势容 易强于黄金。

光伏需求拉动，叠加美国制造业企稳，白银需求 缺口将扩大

根据世界白银协会数据统计，2022 年之时全球白银需求 3.52 万吨，其中工业需求占比 44.8%。在工业需求中包含光伏需 求，光伏的需求为 3977.5 吨，占总需求的 11.3%。保守估计 的光伏装机预测下，光伏需求每年保持 3.47%的增长。2023- 2027 年白银总体供需缺口分别为 5759、6147、6299、6409、 6416 吨。

贵金属激发出抗通胀属性价格仍将上行，金银比 价有望回归

美国通胀数据方面，2024 年 2 月 CPI 同比为 3.2%，3 月为 3.5%，连续两个月处于反弹通道之中，美国通胀压力再起。 美债名义利率中隐含的通胀预期将有反弹的可能，从而压制 美债实际利率，贵金属上涨动力仍存。而美国制造业 PMI 新 订单分项和库存分项均开始反弹，白银工业需求得以释放， 金银比价有望回归相对低位。