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中国制造业产业链转移观察（上）：直接投资嬗变下的产业迁移线索。近年来，国内外政治经济局势发生的变化，驱动全球制造业产业链出现 了新的转移趋势。一是国内劳动力成本上升，导致部分劳动密集型产业 向外迁移；二是国内优势产业的竞争带来产能过剩，企业呈现出海寻找 市场和利润增长的倾向，甚至令 2023 年被称为“中国企业新 出海元 年”；三是以美国为首的西方经济体实施“制造业回流”等计划，部分 产业向发达经济体回流，新冠疫情的爆发又助推了这种趋势。多重因素 叠加，让本轮制造业产业链的转移变得更为复杂。

“产业转移”对于中国来说，由于动因和主体的不同存在差异。从动因 来看分为两种行业类型，一是中国已丧失比较优势的低端制造业，存在 向人口红利地区转移的必要；二是中国已具备竞争优势的制造业，存在 出海拓展市场和绕开管制的需求。从主体来看，分为两种企业类型：一 是外资企业回撤，这将体现为外商直接投资（FDI）的减少；二是中资 企业出海，这体现为我国对外直接投资（ODI）的增加。区分清楚产业 转移和直接投资资金流动的动因和资金源头，有助于厘清中国制造业产 业链转移背后所代表的经济意义，分析其对中国经济造成的影响。

因此，本篇报告首先在分析中国制造业产业链转移的宏观背景基础上， 通过我国外商直接投资 FDI和对外直接投资 ODI数据的变化，观察“产 业转移”在直接投资层面的线索。主要结论如下：

第一，中国 ODI 的规模在 2023 年收缩较为显著。2023 年商务部与国 际收支口径的外商直接投资规模双双回落，后者收缩较为明显，这可能 存在短期经济、疫情等因素的影响，需审慎观察后续趋势。但中美竞争 博弈复杂化的背景下，逆全球化与贸易保护主义的倾向正在抬头，中国 未来将面临更加严峻的外部环境，FDI 的不确定性可能进一步增大。

第二，中国 FDI 当中亚洲的重要性在逐渐提升，欧美的占比在持续下 降。除中国香港之外，来自亚洲的 FDI 规模及占比有所上升，其中新加 坡持续提升，而日韩和中国台湾则表现低迷；欧洲 FDI 近年来整体比重 走低，以德国、荷兰和英国规模为主；美国则早在 08 年就开始减少对 华 FDI 投入，这都意味着发达经济体在逐渐选择中国之外的地区作为直 接投资目的地。这可能有短期的疫情、经济增长波动等因素的影响，也 可能存在长期基于地缘政治不确定性、供应链安全稳定等因素的考量。