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中国海诚研究报告：轻工工程设计龙头，总包转型驱动增长。轻工工程设计龙头，上下游议价能力突出。公司是轻工工程设计龙头，受益 于行业投资回升，公司近年来营收实现较快速增长。公司在设计环节影响力 强，根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计了国内超过 70%的轻工 行业大中型项目，垃圾焚烧发电设计业务市场占有率超过 40%。公司以轻资 产模式运营，流动资产占总资产的比例保持在 90%左右，应收账款规模占比 持续下降。公司预收款比例明显高于行业平均水平，在手预收款和应付款规 模较大，收现比与付现比稳定的差值为公司提供充足的流动性，体现公司较 强的收款能力和对分包商较强的占款能力。

与国内外大型企业长期合作，有望跟随客户出海布局。2023 年公司海外新签 合同 13.1 亿元，占比 16.3%，尚有较大提升空间。公司积极拓展海外市场， 海外工程项目集中在东南亚、中亚、中东、非洲等一带一路地区，同时在美 国、瑞士、新加坡等发达国家地区也有业务布局。公司主要合作伙伴中不乏 如伊利、百威、金光集团、宝洁、费列罗等国内外跨国企业，受益于海外需 求增长，公司有望跟随客户“借船出海”承接海外项目。

公司加速总包转型，改革红利有望持续释放。由于 EPC 模式具有低毛利高净 利的特点，EPC 占比提升将有效会提升企业整体盈利能力。2021 年起，公司 调整组织架构，促进本部与各子公司间的合理分工与有效合作，充分整合营 销资源，强化重大总承包项目的获取和履约能力，总包收入占比和毛利率持 续提升。