太极实业研究报告：高科技工程设计和总包龙头，充分受益于行业成长.pdf

上传者：小**
时间：2023/08/28
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太极实业研究报告：高科技工程设计和总包龙头，充分受益于行业成长。公司主营工程技术服务、半导体制造和光伏发电业务，工程收入占比 86%。公司是无锡产业发展集团有限公司下属的国有控股上市公司，2016 年公司收购高科技工程设计和总承包龙头十一科技，并入其工程技术服务和光伏发电业务。2022 年公司工程技术服务业务实现营业收入 303.8 亿元，实现毛利 19.7 亿元，分别占比 86.3%和 75.2%，为公司盈利的主要来源。

高科技工程行业未来成长空间大。随着 5G、AI、云计算以及汽车电子等新兴领域崛起，市场对先进工艺半导体产品的需求有望增加，半导体销售额逐步企稳回升，行业有望走出下行周期，而中国半导体国产化空间巨大，未来行业资本开支有望持续增加；光伏产业链阶段性产能过剩，但持续扩张先进产能仍然是龙头企业保持竞争优势的核心手段。预测 2023 年洁净室工程（高科技工程的核心环节）市场规模 2686 亿元，且未来能够保持 10%以上的增速。

高端市场盈利空间大，设计企业牵头工程总包。电子、生物医药、光伏工程等高端市场盈利空间较大，对参与者要求较高，其中设计环节进入壁垒更高，毛利率可达到约 50%。工程设计企业通常负责牵头工程总承包，承接利润率最高的设计环节，再将安装施工部分分包给相应的专业分包企业。

公司聚焦高科技工程技术服务，占据前端高毛利环节。公司在高科技工程前端设计环节积累了多年的项目实施经验，拥有较强的品牌力，持续推动 EPC 转型，依靠技术和渠道优势建立起了较高的竞争壁垒，在高端洁净室设计领域市占率估算可达到 60%-70%。2022 年设计和咨询业务以 7.7%的营收创造了公司 57.8%的毛利。半导体和光伏发电业务稳定发力。公司与 SK 海力士深入合作，成立合资公司切入半导体制造行业，并同步开发自有半导体业务，经营业绩稳中有升；公司在手光伏电站 40 座，总装机容量 436,78MW，预计能够持续贡献收入和稳定的现金流。