伊力特研究报告：新疆名片伊力特，书写英雄新传奇.pdf

伊力特研究报告：新疆名片伊力特，书写英雄新传奇。一句话逻辑：伊力特是中国西北名酒企，潜在全国化逻辑+管理层改革重塑产品 渠道体系有望驱动公司短期/中期收入表现超预期。 ❑ 超预期一：系列改革动作密集出台，公司经营改善或超市场预期。

市场担忧：公司自 14 年以来营收规模在 15-20 亿之间波动，未实现有效突破， 且历史改革未见成效，担心公司未来的经营成长性。

我们认为：自去年 12 月公司战略变化积极，开展了一系列改革动作：1）产 品：理顺产品矩阵，规范产品运作。未来将聚焦主流价位大单品，500-1000 元 伊力王/200-500 元一号窖系列/研发全国核心大单品。2）渠道：疆内区域实现扁 平化，团队规模目标中期实现 200%增长。疆外招募扶持大商，团队规模增加不 低于 5 倍。打造成都+乌鲁木齐+总部基地，实现厂商一体化协同发展。3）品 牌：加大品宣力度，提升品牌高度。

因此，我们认为公司今年将迈入新阶段，向 2026 年-50 亿/2028 年-80 亿规模发 展。

超预期二：兼顾短期长期目标，24 年收入表现或超市场预期

市场担忧：公司 23 年收入表现低于原计划目标，且最新渠道反馈伊力特春节表 现较弱，担忧公司一季度业绩和全年业绩的持续性。

我们认为：根据业绩预告公司 23 年完成营收 22 亿元，略低于 25 亿元的目标。 我们认为主要是伊力王仍处于渠道梳理中。伊力王过去是公司和经销商合作包 销的高端核心单品，公司于 21 年收回包销权并成立事业部独立运作，终端接受 度逐步提升，销售承压主要系经销商仍有老货库存，市场价盘仍在梳理中。而 春节反馈较弱无需过度担忧，主因新疆市场具有一定的特殊性，春节期间较多 本地人流出（去成都/海南等），很多居民 2 月份才返乡，故春节在新疆并不是 消费旺季，后续基建开工/旅游旺季到来有望拉动白酒消费，全年销售表现依然 可期。

因此，我们认为公司今年收入表现将有显著改善，一季度表现或超市场预 期，全年有望实现 30 亿销售规模。