恒帅股份研究报告：深耕电机与流体技术，产品结构持续升级.pdf

恒帅股份研究报告：深耕电机与流体技术，产品结构持续升级。公司成立于 2001 年，始终驻足于汽车微电机及相关产品。依托现有电机 和流体技术，将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域，划分 为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、 热管理系统业务。

电机产品端向总成化升级，产能端持续放量

伴随智能化与新能源化浪潮，我们预计单车使用微电机数量及单车价值 量将逐年提升，至 2026 年国内汽车微电机市场规模有望达 424.7 亿元， 2020-2026 年 CAGR 为 6.8%。公司专注于四门两盖领域的产品研发，成功开 发出多种相关电机产品。具体产品方面：尾门电机产品突破较快，已陆续开 拓多家大客户；充电小门产品受益于下游大客户配套份额快速切换，相关收 入快速提升；隐形门把手作为公司新兴产品线，部分新项目已进入量产化阶 段。产能端：受益于下游市场需求旺盛，公司生产线仍基本保持满负荷运行 状态。目前公司已规划并着手建设的电机及相关执行器总成项目总计达 1760 万套，项目全面达产后将贡献超过 4.5 亿元营收。

ADAS 清洗迎来新增长机遇，公司提前布局静待花开

ADAS 清洗系统：受益智能驾驶加速落地，ADAS 传感器清洗成为刚性需求。 目前仅小部分豪华车型配备相关被动清洗功能。公司前瞻性地布局了针对 ADAS 系统传感器的主动感知清洗系统的研发，与传统清洗系统相比，该产 品的智能化和复杂性显著提升，且定制化程度高，研发周期较长，因此具备 较强技术壁垒。目前公司部分下游客户已进入小批量定点环节。产能端：目 前已规划并着手建设的流体相关产品总计达 3441 万套，包括美国工厂与泰 国生产基地等海外产能，项目全面达产后将贡献超过 3.8 亿元营收。