观典防务研究报告：无人机数据要素，低空经济浪潮有望加速公司多场景拓展潜力.pdf

观典防务研究报告：无人机数据要素，低空经济浪潮有望加速公司多场景拓展潜力。国家级专精特新“小巨人”，具有特色的无人机制造及运营商。1）主营业务： 无人机服务类业务（无人机飞行服务与数据处理）和无人机系统及智能防务装 备制造类业务，两大主业收入占比各占约一半，无人机服务类业务毛利占比约 6 成。2）无人机服务类业务：无人机禁毒业务占比高（21 年占该部分比重 58%）， 数据二次开发空间正在打开。3）无人机制造类业务：产品矩阵丰富，分系统 收入占比（21 年占该部分比重 60%）超过整机。

核心看点 1：无人机+数据要素，低空经济浪潮下，有望从禁毒服务加速复制 至多领域。

1、公司是国内领先的无人机禁毒服务商：三大优势构筑核心竞争壁垒。1）先 发优势。公司是国内首个提出利用无人机开展禁种铲毒业务的公司，能从航测 影像中精准识别毒品原植物非法种植，目前相关业务覆盖 27 省份，涉及百余 政府客户。2）超 400 万平方公里的影像积累，并且每年保持不低于 30 万平方 公里的增量。3）核心算法迭代。

2、无人机飞行服务市场：量*价均有提升空 间。以禁毒为例，飞行服务航测面积驱动力来自于无人机渗透率的提升、与更 多的禁毒部门建立战略合作关系；价格的驱动则来自于综合服务能力的提升， 如识别准确率提升、核心算法迭代升级等。查阅公司 23 年参与部分地方无人 机禁毒服务项目，中标单价约 300 元/平方公里，高于公司 21 年披露平均水平 （141 元），意味着整体单价或存在提升空间。

3、核心能力可复制性+低空经 济浪潮，打开从禁毒服务复制至多领域的想象空间。1）核心资源+核心技术， 具备拓展至多领域的可能性。如公司已经从无人机禁毒服务扩展至资源调查 业务，我们认为与其核心能力相符的还包括农林植保、环境监测等，甚至于未 来我们认为或可进一步用于打击违法犯罪的更多领域。2）低空经济浪潮或给 跨领域拓展带来加速催化。

4、弹性测算。以 50 万平方公里计，每增加 100 元 /平方公里，将增加 0.5 亿元收入，相当于 23 年公司收入的 18%，假设未来平 均收费提升至 300 元/平方公里，拓展至更多场景，如航测面积增至 100 万平 方公里（当前 50 万平左右），对应收入 3 亿元，超过 2023 年业绩快报收入（2.7 亿元）。

核心看点 2: 多场景智能制暴器或带来全新利润增长点。1、公司自主研发的 多场景智能制暴器黄蜂 T800，具备小型化、轻量化、多用途的特点，2023 年 参加了中国国际警用装备博览会、阿布扎比防务展等活动。截至 23 年三季度， 已陆续向部分省市的客户交付产品，随着后续交付和验收工作的有序推进，有 望成为公司新的效益增长点。2、我们理解该制暴器的盈利模式或可参考“打 印机+墨盒或剃须刀+刀片”，手持警用装备为基础，而具备不同功能的“弹” 可视为“耗材”，“弹”包括：高速催泪、快速约束、远程电击等不同功能。我 们参考 23 年部分中标公告，按照超过 5 万个基层派出所，单所配置 1 套计算， 市场需求规模或超 10 亿（仅为模拟测算数据）。