劲仔食品研究报告：如何看大单品型公司的成长之路？.pdf

上传者：方*
时间：2024/03/25
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劲仔食品研究报告：如何看大单品型公司的成长之路？大单品型公司：稳扎稳打，品牌取胜。2020 年公司上市后在渠道、产品、管理及品牌等多个方面转型升级，2021 年底驶入增长快车道。此外，公司连续推出两期股权激励且超额完成激励目标，共享增长红利。

收入端：产品驱动，成长加速。（1）产品端：大单品思维，矩阵式布局。劲仔的产品矩阵为“1+X”型，其中鱼制品为公司贡献小品类护城河，发展阶段类似卫龙 2015-2018 年主力产品升级阶段，或迎来收入和利润双向提振。成长盘中多个亿级品类孕育，其中鹌鹑蛋领头，在稳价盘的前提下加速全国市场渗透，考虑供应链利润率拉通有望推动产品结构再升级。（2）渠道端：流通起家，现渠发力。公司以经销模式为主，基本实现全国化布局。其十亿级品类小鱼干的构建依赖大量夫妻老婆店的自然动销，2021 年以来公司借助“大包装”和“鹌鹑蛋” 加速现代渠道及新渠道渗透。历经两年结构调整，目前渠道势能及经销商质量均有较大提升，终端网点和单点卖力有望迎来“量价齐升”。

利润端：品牌赋能，提升可期。横向来看，劲仔因渠道及产品价格约束，毛利率和净利率均属于同行中较低水平。考虑目前主要原材料价格相对温和，叠加产品结构升级和新品放量，有望步入利润率提升窗口期，且丰富的价格工具箱提供或有利润弹性。ROE 角度看，公司在同业中周转率居前但杠杆运用相对克制，未来 ROE 中枢有望上移。