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荣信文化研究报告：少儿图书领军企业，数字化驱动IP价值重塑。少儿图书策划、发行领军企业。公司主要从事少儿图书的策划与 发行业务，在引进优质版权资源同时，持续强化原创能力。公司与英 国编辑团队合作，陆续推出了《奇趣昆虫立体书》《神秘海洋立体书》 和“乐乐趣揭秘翻翻书”系列等优质图书，在境内外少儿出版行业内树 立了良好的口碑，确立了行业龙头地位。根据开卷信息，2023H1 公司 在少儿图书零售市场图书公司中排名第二，实洋占有率为 2.30%。受 行业需求复苏缓慢以及公司加大渠道、研发费用投入影响，经营短暂 承压，后续伴随行业需求逐步回暖，以及公司强化短视频电商运营能 力，业绩有望迎来修复。

少儿图书市场向存量市场过渡，或将通过收购兼并提升集中度。 得益于 80/90 后家长对少儿教育认知程度提升，少儿图书市场蓬勃发 展，2014-2022 年少儿图书市场零售码洋 CAGR 达到 11%（2014-2022 年图书零售市场码洋 CAGR 为 6%）。但受国内出生率下降影响，0-2 岁/3-6 岁/7-10 岁/11-14 岁年龄段图书销售陆续将受到冲击，少儿图书 市场增速趋缓，逐步向存量市场过渡。参考美国综合性出版社企鹅兰 登发展历程，其持续通过收购兼并扩大市占率。根据尼尔森数据，2015 年 7 月 1 日~2016 年 6 月 30 日期间，企鹅兰登在美国童书市场市占 率达到 31%（第二名市占率为 11%）。随着美国大众出版业务增速放 缓，企鹅兰登通过收并购实现全球范围内的本土化增长策略，保持营 收稳定增长（2016-2022 年营收 CAGR 为 3.6%）。国内少儿图书市场 竞争格局较为分散，2023H1 公司在少儿图书市场实洋市占率为 2.30%，伴随存量市场下的行业竞争加剧，未来并购整合亦或将成为 国内少儿图书龙头公司推进供给侧改革、保持业绩增长的有效方式。

基于图书构筑少儿 IP 矩阵，多元开发有望打开变现空间。公司 凭借经验丰富的创作团队和强大的原创能力，持续开发创作自主版权 图书，积累了丰富 IP 资源。公司 IP 主要分为两类：1）少儿科普内容 IP，比如“乐乐趣揭秘翻翻书”以及“乐乐趣科普立体书”系列等；2）少 儿形象 IP：2023 年公司推出了由《小猪佩奇》《小羊肖恩》等全球大 热动画编剧克里斯·帕克创作的《莉莉兰的小虫虫》，致力于打造大型 跨国原创 IP。公司旗下少儿 IP 具有全球普适性和视频化基础，参照 《十万个为什么》及小猪佩奇等 IP 的变现路径，以及公司旗下 IP 矩 阵与之在内容属性或形象方面的相似性，我们认为未来公司有机会在 AI 视频工具及 MR 等技术的加持下，全面挖掘少儿 IP 在多模态沉浸 式场景及各类衍生品中的商业价值。