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铁路行业研究：铁路市场化持续推进，看好板块β向上。我国铁路货运运输以大宗商品为主，其中煤炭占比最高，在大宗运量中占 比超过 50%。我国煤炭产地集中在“三西”地区，产量占比约为 70.5%，消 费地则高度聚集在华东和华南地区。煤炭生产和消费的不均衡分布，使我 国形成了“西煤东送、北煤南运”的货运格局。铁路货运量、发电量、第二 产业 GDP 增速三者走势总体上保持一致，伴随我国宏观经济温和复苏，以 及“公转铁”持续推进，预计 2024 年货运需求将恢复至 5%左右的增速。

货运价格弹性：运价浮动机制下货运企业业绩弹性有望增强

2018 年起，铁路运输企业可以国家规定的基准运价为基础，在上浮不超过 15%、下浮不限的范围内，可根据市场供求状况自主确定具体运价水平。铁 路货运价格经多次调整，由传统的运输成本定价方法，转变为按照与公路 货运方式保持合理比价关系的定价方法，建立运价浮动机制，增强价格弹 性。2013 年至今铁路货运历经三次整体提价，铁路货运主体有望受益于灵 活定价增强业绩弹性。

客运需求：出行需求释放叠加趋势性变化驱动客运景气持续上行

我国高铁营业里程达 4.5 万公里，占铁路营业里程比重接近 30%，跨越式 发展使高铁成为旅客出行重要交通方式。且在 400-800KM 中长途路线结构 中，高铁具有显著的出行优势。伴随疫情影响因素消除，2023 年高铁客运 量同比 2019 年预计增长约 24%，高铁客运量在整体客运量中占比预计超过 30%，其中长假期间客运复苏情况相对更优。2024 年预计铁路客运出行回归 平稳增长态势，我们预计高铁客运量仍将维持 15%-20%的增速。

客运票价弹性：浮动定价机制下收益管理效果更加显著

历经多次调整，自 2020 年起，动车组列车执行票价以公布票价为上限、5.5 折为下限，分时段、席别、区段实行多档次的票价浮动策略。票价浮动主 要体现在部分高峰时段和直达列车的票价有所上浮，部分平峰时段以及运 行时效偏低的车次执行票价下浮。担当模式下，担当列车的票价政策直接 影响客票收入，随着进行价格调整的客运线路范围持续扩大，价格调整频 率逐渐提升，客运定价市场化程度深化有望显著增厚相关主体利润。