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赛诺医疗研究报告：冠脉业务迎修复，神经介入构筑第二增长。冠脉支架集采续标中选，冠脉介入业务迎来修复。国内冠脉介入市场发展相对成熟， 部分产品国产替代率相对较高，行业竞争充分。随着心血管病患病人口数持续增加， 冠脉介入治疗手段不断普及，中国冠心病介入治疗病例数仍然会保持快速增长，冠 脉介入耗材市场仍有巨大的发展潜力。赛诺医疗作为国产冠脉介入器械主要代表企 业，持续加大研发投入，加快冠脉介入产品创新迭代。受品类规则影响，2020 年 首次国家冠脉支架集中带量采购中公司无合适产品参与，导致冠脉支架市场份额出 现下滑，冠脉业绩短期承压。2022 年冠脉支架集采续标中，公司最新的两款药物 洗脱支架 HT Supreme、HT Infinity 分别以 779 元、839 元的价格中选 A 组及 B 组， 首年意向采购量近 5 万条。受国家二轮冠脉支架集中带量采购政策影响，2023 年 冠脉支架产品销量恢复快速增长，2023 年冠脉介入营收同比增长 99%，实现大幅 增长。未来随着公司冠脉介入新品持续获批，有望带动冠脉介入业绩稳定增长。

神经介入全产品布局，重磅单品获批在即。据灼识咨询数据，2020 年中国神经介 入医疗器械市场规模为 58 亿元，预计于 2026 年增加至 175 亿元，2020 年至 2026 年的复合年增长率为 20%。目前，外资品牌仍占据国内神经介入市场大部分市场份 额，部分创新单品国产化率相对较低，发展空间较大。公司神经介入产品覆盖急性 缺血类产品、狭窄缺血类产品、出血类产品及通路类产品等全品类，相关产品陆续 获批上市。2023 年公司神经介入业务营收同比增长 61%，实现快速增长。在研重 磅单品来看，公司自主研发的全球首款自膨药物支架于 2023 年 2 月完成临床入 组，该产品已完成创新审批资料的提交；公司自主研发的涂层密网支架临床试验于 2023 年 7 月完成全国入组，神经介入在研产品逐步进入收获期，未来新产品商业 化有望为公司业绩增长贡献增量。

加速海外市场布局，打开成长空间。集采常态化下加速海外布局有望打开公司成长 天花板。公司积极布局海外市场，目前海外业务已覆盖欧美等成熟市场及东南亚、 非洲等新兴市场，公司多款冠脉介入产品在欧洲、美国、韩国、新加坡等 10 余个 国家取得注册证，公司逐步与当地经销商开展合作，加强渠道布局，进一步加快产 品推广销售。据公司公告，2023 年下半年公司的 HT Supreme 药物洗脱支架系统 陆续获得土耳其、巴西、孟加拉国以及欧盟 CE MDR 认证，持续推进公司产品海 外市场准入，为公司海外业务创收奠定基础。