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新型烟草行业专题报告：四代IQOS助力菲莫国际再攀高峰，重点关注盈趣科技。近年来新型烟草行业快速发展，雾化烟因口味较丰富且不受烟草管制，前期得 到快速发展，但近年随着全球对口味烟的监管趋严以及传统烟草公司在 HNB 方 面的加速布局，HNB 行业规模加速赶超。HNB 行业专利及技术壁垒深厚，具 有相关优势的传统烟草企业掌握较高话语权，菲莫国际自 2014 年在日本推出 IQOS 后便成为 HNB 行业巨头之一。盈趣科技为我国智能化工业制造领军企业， 其电子烟零部件业务与菲莫国际深度绑定，随着 HNB 行业的持续扩容及公司竞 争优势的巩固，创新消费电子业务有望带领公司整体业绩迈入新阶段。

近年人们对健康生活的关注提升，新型烟草因具备一定减害性而受到青睐， 其中 HNB 近年增长加速。2022 年全球电子烟市场规模为 724.28 亿美元， 五年 CAGR 为 14.79%，高于传统烟草 8.2%的复合增速。其中雾化烟因口 味较丰富且不受烟草管制，前期得到快速发展，2023 年雾化烟市场规模约 193 亿美元，近五年 CAGR 为 4.94%，但近年随着全球对口味烟的监管趋 严以及传统烟草公司在 HNB 方面的加速布局，HNB 行业加速赶超，2020 年起规模超过雾化烟，2023 年 HNB 市场规模约 469 亿元，近五年 CAGR 为 30.90%。

HNB 行业专利及技术壁垒深厚，具有相关优势的品牌商掌握较高话语权。 加热不燃烧产品的烟草薄片、香精香料和电加热片的技术壁垒深厚，较早 布局的龙头品牌已申请数量众多的专利，提升行业进入门槛。目前行业主 要参与者有菲莫国际、日本烟草和英美烟草，其中菲莫国际较早布局 HNB 产品的研发，2014 年即在日本推出 IQOS 产品，先发优势明显，截至 23Q4， 菲莫国际的加热烟草产品在主要销售国家日本、韩国和意大利的市占率为 26.7%（同比+3.1pcts）、7.1%（同比+0.9pct）、17.3%（同比+2.7pcts）， 未来 IQOS 四代产品的放量、中东非洲和拉丁美洲等新兴市场的需求提升， 以及 24Q2 起重返美国的战略，均将为菲莫国际带来增长驱动力。