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爱科赛博研究报告：测试电源头部企业，高端制造电源国产替代大有可为。深耕电力电子领域二十余年，测试电源、特种电源头部企业。公司深耕电源 领域二十余载，在测试电源行业处于领先水平，在新能源汽车、新能源发电等 领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。2023 年 Q1-Q3，公司收入达到 5.17 亿元，同比增长 60%，归母净利润达到 0.91 亿元，同比增长 497%。公司 毛利率和净利润持续提升，2023Q1-Q3毛利率和净利率分别达到48.6%/17.2%， 盈利能力持续提升。

测试电源：国产替代持续，新兴市场拉动行业快速增长。测试电源壁垒较 高，新进入者研发、验证等周期较长，下游应用较为广泛，在新能源、消费电 子、医疗、家电领域均有应用，需要企业深耕各个细分领域：1）随着国内新 能源行业的发展，尤其是光伏储能等市场驱动，测试电源市场快速增长，相关 大功率电源市场快速发展。此外，光储行业也带动部分小功率测试电源发展， 为国内公司打开通用小型电源市场打下了基础。2）国内测试电源比国外具有 价格、服务等优势，在国产替代的趋势下，国内测试电源企业增速有望维持较 高水平，有望将光储等行业的技术积累拓展到小功率通用行业。随着国内企 业在小功率测试电源型号和产品种类的完善，国内企业市场份额有望保持较 快增长。

三大技术平台打造核心竞争优势，特种电源业务有望加快成长。公司在电力 电子领域积累了二十余年，形成高密度功率变换技术、高精度智能控制技术 和产品化支撑技术三大技术平台，可以满足通用产品及各种定制化需求，同 时，公司三大业务技术同源，有望协同提升：1）测试电源领域，公司顺应电 力设备行业高性能趋势，市场份额不断提升；2）特种电源领域，公司在已进 入的航天航空、轨道交通、加速器、特种装备等细分领域，相关产品市场份额 处于第一梯队，同时公司开拓半导体设备业务，有望在高端特种电源实现较 快增长；3）电能质量控制领域，随着政府、发电、供电以及汽车制造、半导 体等高科技企业对电能质量的要求越来越高，有望保持稳健增长。