珍酒李渡研究报告：酱香次高端，全国化空间可期.pdf

珍酒李渡研究报告：酱香次高端，全国化空间可期。整合四大品牌上市成为港股白酒第一股。珍酒李渡集团旗下有四大品牌：珍酒、李渡、湘 窖、开口笑，产品同时覆盖酱香、兼香和浓香三种香型。珍酒作为公司的旗舰品牌，旗下 有珍 15 和珍 30 两大单品，珍 15 定位次高端，珍 30 定位千元价格带，并广受市场认可， 未来有望作为公司增长的主要引擎。李渡布局江西市场，主推次高端及以上价格带的高端 光瓶酒，沉浸式营销提升在核心意见领袖圈层影响力，未来有望成为第二增长引擎。湘窖 &开口笑作为湖南省内第二大品牌，在湖南本省白酒复兴的战略下，未来亦有成长机会。

酱酒板块：分化集中。酱酒的发展往往是由茅台批价提升，景气度向上，带动行业投资热 潮。当前酱酒行业处于内部品类竞合阶段，中小酱酒品牌出清，而具备更强渠道管理能力， 库存新鲜度更优的品牌在行业整合中有望进一步获得份额。

珍酒具有高效的管理团队，分品牌精细化管理，并打造“6+8+N”市场体系有序全国化。 品牌维度，珍酒突出“异地茅台”的品牌故事并持续利用文化媒介例如纪录片、珍酒庄园 等赋能品牌，饱和式沉浸式营销全方位提升品牌影响力。管理上，公司历任高管均具有多 年白酒操盘运作经验，战略定力强，内部分品牌管理的思路清晰。内部架构上，公司根据 不同价格带、品牌系列推行事业部制，五大事业部专营不同产品，并对接不同渠道，例如 珍酒事业部主营珍 15 标准版等产品，客户为传统经销商；高档酒事业部主营珍 30 及以 上产品等，其客户主要是针对团购和体验馆等门店合作伙伴；黑金事业部打造众创平台整 合品牌和具有高端人脉的大商、团购商、优质终端等。市场维度，公司在市场布局上打造 “6+8+N”市场体系，抢占全国酱酒高势能市场的同时叠加区域的精耕细作，未来有望 在重点市场实现进一步突破。客户管理上，公司以小商模式为主，并推出战斗小组强化客 户服务能力，对于优质客户，公司发展合伙人模式，最大限度赋能客户，强化客户的主观 能动性实现价值创造。

市场空间：中性情境下到 2027 年酱酒行业的市场空间约 3356 亿，超高端以下市场规模 为 1332 亿，5 年 CAGR 为 5.44%。在中性情境下，我们认为到 2027 年“珍酒”品牌的 销售规模在 76~80 亿区间，5 年 CAGR 为 15%~16%。