华兰生物研究报告:老牌龙头,采浆兑现,收入提速.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2024/02/23
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华兰生物研究报告:老牌龙头,采浆兑现,收入提速。我们预计血制品收入 2023~25 年收入 29.0/34.9/41.5 亿元(+8%/21%/19% yoy):1)依据各地浆站规划与龙头企业预判,我们预计行业采浆量有望从 2022 年~1.0 万吨增长至 2025 年~1.5 万吨,本轮增长将由龙头主导;2) 新厂区有望于 2024 年投产、一期为血制品生产车间(设计产能 1800 吨血 浆),随着 2022 年获批 7 个河南浆站陆续开采及 2024 年 2 个重庆浆站有望 获批,我们预计 2023~2025 年采浆量有望达 1350/1590/1820 吨,同比增 长 21%/18%/14%;3)采浆量的迅速增长(血浆采集与库存血制品大约间 隔 8 个月)与重庆公司特免/凝血产品上市有望带来吨浆收入利润微升。
疫苗:流感疫苗有望修复,新品有望快速放量
我们预计疫苗公司 2023~25 年收入 25.9/36.3/48.2 亿元(+42%/40%/33% yoy):1)流感疫苗考验精细化运营,公司在生产经验、前瞻规划、销售安 排等拥有已充分验证的竞争优势,同时公司 2020-2022 年在流感疫苗批签 发量始终排名第一,产销率近三年高于同业上市公司;2)儿童四价流感疫 苗(2022 上市)、4 针+5 针 Vero 狂苗(1M23 上市)、破伤风疫苗(1H23 上市)有望贡献收入利润增量;3)股权激励目标扣非利润 2023~2025 年 8.2/10.5/11.7 亿元,有望激活内生活力。
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