航空货运专题报告：跨境电商打造第二曲线，供不应求进入上行区间.pdf

航空货运专题报告：跨境电商打造第二曲线，供不应求进入上行区间。航空货运：精益生产的伴生产业，跨境电商打造第二增长曲线。航空货运市场是一条适配于高价值、高时效型 货物的细分赛道，行业伴生于 20 世纪 70 年代发达国家制造业由流水线向 JIT/精益生产模式的转变，其长期增 长趋势与发达经济体 GDP 高度挂钩，2000 年后便进入成熟期。近年来，以 TEMU、SHEIN 为代表的跨境电商 企业将 JIT 生产引入快消品出口产业，中国式柔性供应链的突破带来国货出口的新机遇，已经步入成熟期的全 球航空货运市场迎来第二增长曲线。

全球市场：供给分层，窄多宽少。全球航空货运市场可按照运距长短分为短、中、远程三个市场，受航程限制 货运航线上的全货机型号有明显区隔。结构来看，根据 Planespotters 数据全球在役全货机体量约 2000 架左右， 其中约 3/4 的窄体全货机是当前航空货运市场的主流机型；而能够在中美航线上执飞，并且满足大负载（大于 80 吨）、长航程（7500 公里以上飞行距离）要求的仅有 B747 和 B777 等少数宽体机。由于机型迭代滞后、客 改货资源有限等因素制约，全球宽体全货机机队扩张动力不足，短期整体年增速或将在 3%甚至更低水平。

中国市场：景气上行，供求紧张。美、欧市场是中国跨境进出口方向上的两大远程航空货运航线目的地，宽体 全货机是该类市场的主要供给，中美线上承运近八成的货量运输任务。当前中国区对外出口长途航线上运力存 在一定程度的供给约束：一方面波音当前全球待交付订单体量 58 架，而我方已确认的待交付订单仅有 8 架； 另一方面，当前中美国际客运航线仅恢复至 2019 年 20%，未来客机腹仓修复节奏仍不明朗。综合考虑租赁商 等方面能够提供的运力增量，预计未来两年供给年均复合增速或将在 10%左右，难以满足跨境电商的需求增长。 偏紧的供需关系为跨境电商物流干线带来景气上行的机遇。国内跨境电商平台在海外持续发力有望拉动中国跨 境物流出口增速再上台阶，而国内远程宽体货机资源和未来订单主要集中于头部的三大航。未来两年在干线货 运市场上，将有机会看到头部企业产能有序增长、飞机装载率上行和运价上行等多重催化下的投资机遇。