嘉益股份研究报告：精益制造保温杯龙头， 伴优质客户稳健成长.pdf

嘉益股份研究报告：精益制造保温杯龙头， 伴优质客户稳健成长。嘉益股份是业内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，在发展过程中其不断开拓优 质大客户将品牌进行外销，与多个国际知名保温器皿品牌（如美国 PMI、ETS、 S’well、Jordane、日本 Takeya）有稳定合作关系。得益于海外大客户的营收高 速增长，嘉益股份的业绩也实现了高速发展。自 2018 年-2022 年，公司营收从 3.76 亿元增长至 12.60 亿元，CAGR 为 35.24%，归母净利润从 0.81 亿元增长至 2.72 亿元，CAGR 为 35.26%。分产品来看，2022 年主营业务占比分别为不锈钢 真空保温器皿 94.97%，不锈钢器皿 1.03%，塑料器皿 0.57%，玻璃器皿 0.25%。

全球保温杯市场稳健增长，快消品属性逐步显现

全球保温杯需求高增，国内出口持续增长。不锈钢保温杯在全球市场上应用场景 多样化，市场规模保持稳健增长。2017-2019 年全球保温器皿行业市场规模逐年 扩大，2021 年外部环境改善后保温器皿生产和销售活动逐渐恢复，市场规模增 长至 528 亿元，增速为 6.88%。中国是保温器皿的第一生产大国，主要以 OEM/ODM 的模式进行外销。除了 2020 年受外部环境影响之外，近三年中国保 温杯的年度出口额增速均在 20%以上。

保温杯需求快速释放，推动因素多元。欧美地区近年来对身体健康的重视程度增 加，美国户外运动参与人数自 2010 年开始从 10 年的大约 1.30 亿人，增加到 21 年的约 1.6 亿人，CAGR 保持在 2%左右，户外运动参与度从 49%提高到了 54%，作为户外运动的重要配件之一的保温杯也因此更为重要；与此同时，伴随 人们观念的转变，保温杯从功能型耐用品逐步转变为彰显个人品味和时尚的快速 消费品，根据 CBC News，TIKTOK 上 Stanley 产品相关视频已经获得了 30 亿次 观看。

竞争格局分散，龙头企业份额提升空间广阔。当前行业竞争格局分散，根据艾瑞 咨询数据，2021 年中国保温杯行业 CR5 仅 17%，CR10 仅 25%。近年来，国内 生产企业与国际知名品牌商之间尚未形成直接的竞争关系，主要为OEM/ODM 模式的合作关系。以哈尔斯、嘉益股份为代表的本土制造企业利用与海外品牌商 进行 OEM、ODM 合作的机会积累丰富的产品制造和设计经验，并成功上市实现 构筑壁垒，预计未来龙头企业规模经营效率优势逐步显现，行业有望逐渐走向集 中。